华泰证券-交通运输行业快递月度数据跟踪：件量增速环比回落-200719

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　　件量增速环比回落，淡季价格战有缓和可能
　　6月，实物商品网上零售额和快递件量同比分别增长25.2%和36.8%；网购增速环比加快3.2pct，但快递件量增速环比回落4.3pct。考虑618刺激结束，我们预计7月行业件量增速环比继续回落至35%左右；淡季价格战有缓和可能，建议积极参与板块性行情，标的首选顺丰控股和德邦股份。
　　电商GMV增速环比提升3.2pct
　　根据统计局数据，6月全国社零总额同比下降1.8%（5月：下降2.8%）；其中实物商品网上零售额同比增长25.2%（5月：增长22.0%），增速环比提升3.2pct，占社零总额的29.1%（5月：25.0%）。考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/ 20.5%/15.9%，占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。
　　6月行业件量增速低于初值，7月件量增速指引38%
　　根据邮政局数据，6月全国快递件量同比+36.8%，低于邮政局40%的初步统计增速（1-2月/3月/4月/5月同比分别-10.1%/+23.0%/+32.1%/+41.1%），但仍处于高速增长区间（剔除春节错位因素，即将1-2月视作整体）。2Q20，行业件量高基数下同比增长36.7%（1Q19/2Q19行业件量同比增速：22.5%/28.4%）；考虑618刺激结束，我们预计7月行业件量增速环比继续回落至35%左右（邮政局：38%左右）。
　　通达系件量增速维持高位，件均收入环比分化
　　6月，分业务看，同城件量同比增长24.3%（5月：30.6%），异地件同比增长39.7%（5月：43.5%）；国内（同城+异地）件均价同比下降15.2%至6.52元（5月：同比下降15.7%至6.39元）。6月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长42.7%/54.6%/39.7%/84.2%，件量增速维持高位；件均价同比分别下降25.8%/28.3%/27.4%/22.9%，环比分别+15.7%/+3.5%/-2.3%/-0.7%，市场仍然较为激烈。（数据来源：邮政局/公司公告）
　　投资策略：淡季价格战有缓和可能，首选顺丰控股和德邦股份
　　在当下的市场，件量增速是快递股价的核心驱动力，投资者对估值有更高的容忍度。考虑618刺激结束，我们预计7月行业件量增速环比继续回落至35%左右（邮政局：38%左右）；淡季价格战有缓和可能，建议积极参与板块性行情，标的首选顺丰控股（时效件盈利上行+供应链估值有望上行）和德邦股份（基本面上行+韵达战略投资背书）。
　　风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。