华泰证券-TMT一周谈之传媒行业： 中报预告总结，线上娱乐表现优异-200719

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　　本周观点：关注游戏、在线视频和影视院线底部向上
　　建议关注：1、游戏板块。Q3众多新游排队上线，中报业绩预告表现优秀，且下半年有望估值切换，板块迎来布局良机；2、在线视频行业，大屏用户持续活跃。芒果TV综艺《乘风破浪的姐姐》热度延续，新媒股份IPTV和OTT业绩持续较快增长，整体中报预告突出；3、影视院线板块。影院复工开启，有望拉动板块反弹；4、字节跳动产业链标的。字节跳动各业务线高速发展，产业链涉及游戏、营销和版权等；5、关注基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构等。另外建议关注拐点向上的公司以及中报业绩预期较好的标的。
　　20H1行业整体业绩受到疫情冲击显著，20Q2恢复迹象已现
　　与2019年同期披露情况相比，业绩预喜（包括预增、略增、续盈和扭亏）的公司数量大幅减少。截至2020年7月17日，我们选取的175家传媒相关上市公司中，已披露2020年中报业绩预告的公司有67家，披露率为38.3%，一定程度受披露规则调整影响。行业还是受疫情影响明显，内部不同板块业绩分化。从单季度数据看，比较样本公司20Q1及Q2预计归母净利增速情况，20Q2归母净利增速同比下降的公司数量减少，呈正增长的公司数量提升。
　　线上经济相关子行业高景气度，游戏头部企业投资价值突显
　　20H1游戏子行业中已披露中报业绩预告的13家公司中有9家业绩预喜（包括预增、略增、续盈）。预告中披露的影响业绩因素主要包括游戏活跃用户及流水提升、新游发布等。剔除非经常性损益对于公司20H1归母净利的影响后，游戏行业业绩增速表现呈两级分化的态势，完美世界、三七互娱、宝通科技等龙头公司业绩稳定增长，带动子板块业绩增长。行业上，新游及流量红利提供短期催化，用户渗透及科技革新支撑行业长期成长，我们坚定看好游戏领域头部公司后续投资机会。
　　互联网板块多点开花，在线视频等互联网业务助力业绩快速增长
　　除游戏板块外，20H1互联网板块整体表现也相对较好，互联网子行业已披露中报业绩预告的13家公司中有7家业绩预喜（包括预增、略增、续盈、扭亏），7家公司预计20H1归母净利润中值同比增速均高于30%。预告中业绩影响因素主要包括互联网相关业务（视频、OTT、B2B电商等）快速增长、政府补助等。我们认为在疫情防控常态化趋势下，用户互联网使用习惯持续养成，渗透率及付费意愿提升助力互联网业务发展，相关企业有望维持高增长。
　　20H1影视院线板块承压，关注影院复工后底部向上投资机会
　　受影院停业、影片撤档等影响，影视院线板块中报业绩预告显示的归母净亏损规模最大。近年行业正经历调整，20H1疫情加速行业出清。国家电影局公布影院7月20日起有序复工，关注影视院线板块底部向上的投资机会。
　　风险提示：内容效果不及预期、复工进度不及预期