兴业证券-海外文献推荐系列之八十六：西学东渐-200723

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　　投资要点
　　西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使本文们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
　　目前对债券市场风险因子的研究远少于股票，本文构建了债券市场的风险因子模型，并基于此模型对债券投资经理业绩进行了分析：首先，本文提出了一种新颖的联合检验方法，通过因子模型对投资经理业绩进行分析，并基于有效市场的假设，按照回归结果进一步优化因子模型；其次，本文不仅对Fama-French提出的期限和违约因子进行了修正，还验证了提前偿还风险因子的有效性；再次，本文分析了加入风格因子对模型的影响，由于风格因子并不会显著提升模型效果，且基于三种风险因子的TDP模型更为简洁直观，本文认为TDP模型是更优秀的债券因子模型；最后，通过对债券投资经理业绩的分析，本文发现只有很少的主动管理型债券投资经理具有显著为正的超额收益，选择投资经理时关注因子风险敞口比选择alpha更为重要。
　　风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。