广发期货-研究通讯：股指期权策略系列之6，股指期权波动率指数应用及策略研究-200723

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　　本文通过构建沪深300股指期权波动率指数，并结合行情进行回顾，发现股指期权波动率指数的隐含信息和特点。此外，本文基于波动率指数相关特点进行期权策略设计，通过策略研究和回测得到如下结果：
　　第一，股指期权波动率指数越高，表示投资者预期后市标的波动幅度较大；反之，波动率指数越低，表示投资者预期后市表地波动幅度较小。VIX与实际波动率呈现趋同性，但是VIX存在过度反应或反应不足的情况，具有均值回复的特点。
　　第二，在正常的连续行情中，波动率指数处于较高水平时，由于期权买方成本较高，面临波动率回归带来的权利金损失概率较大，因此在高VIX水平下谨慎采取买入跨式组合策略。
　　第三，单纯采取VIX双均线和VIX数值大小作为交易信号的跨式期权策略表现欠佳，但是两者结合起来作为交易信号的跨式策略表现良好。在正常行情中，在2019年12月23日至2020年7月17日期间，以VIX5日和10日均线和VIX阈值30作为参数的跨式组合期权策略，仓位10%，净值1.0845，年化收益率15.79%，最大回撤5.54%，夏普比率1.0942。