湘财证券-二季度经济活动数据点评：房地产投资增速转正，消费复苏节奏仍缓-200722

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　　核心要点：
　　事件：
　　国家统计局发布2020年二季度经济增长数据：二季度GDP当季同比增长3.2，累计同比增长-1.6%；6月，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，1-6月规模以上工业增加值同比实际增长-1.3%；6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，1-6月社会消费品零售总额同比下降11.4%；1-6月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.1%。
　　复产复工推进，二季度经济增速修复转正。
　　随着国内疫情得到控制，复产复工逐步推进，2020年二季度经济缓慢复苏，名义GDP录得250110亿元，实际同比增长3.2%，较前值回升10个百分点，其中第一产业当季同比增长3.3%，较前值增长6.5个百分点，第二产业当季同比增长4.7%，较前值增长14.3个百分点，第三产业当季同比增长1.9%，较前值增长7.1个百分点。一季度因为停工停产、延迟复工等原因，第二产业经济增速出现了较大幅度的下滑，二季度随着复工复产推进，供给端已接近恢复到疫情前的水平，第二产业增速出现较大幅度的回升。
　　房地产投资首次转正，制造业投资复苏仍需等待。
　　上半年全国固定资产投资完成额为281603亿元，累计同比增速录得-3.1%，增速较前值6.3%收窄3.2个百分点。分项来看，上半年制造业投资增速录得-11.7%，降幅较前值收窄3.1个百分点；基建投资增速录得-2.7%，降幅较前值收窄3.6个百分点；房地产投资体现出了较强的韧性，增速录得1.9%，年内首次转正。。整体来看，下半年基建投资和房地产投资将会成为经济逐步复苏的重要支撑。制造业投资由于受制于下游需求疲弱，工业企业利润增速缓慢修复，其逐步转正将是个缓慢的过程。
　　疫情影响仍存，消费复苏节奏仍缓。
　　上半年汽车零售额累计同比增速录得-15.2%，虽然较2月最低点降幅收窄了21.8个百分点，但仍是两位数的负增长。餐饮零售额恢复较为缓慢，上半年累计同比增速录得-32.8%，主要因为疫情并未完全控制前，居民外出就餐活动减少。往前看，稳就业仍将是下半年政府工作的重要抓手，从企业招工前瞻指数和PIM从业人员指数来看，就业市场的景气在逐步回升，下半年随着经济逐步回暖失业率也有望逐步下降。随着企业盈利能力的改善，城镇居民人均可支配收入逐渐回升，消费增速也有望继续回暖。但考虑到从就业到收入再到消费的传导过程较长，因此消费的复苏必定是一个缓慢的过程。
　　风险提示
　　疫情发展超预期，海外经济受疫情影响超预期