华泰证券-银行业区域性银行战略研究（五）：理财业务深度研究，资管新生态下的中小银行理财破局-200724

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　　核心观点
　　资本市场大发展、居民财富配置多元化背景下，我们认为区域性银行发展理财业务可扩宽收入来源，分享直融时代发展红利。虽然多数区域性银行设立理财子公司面临规模门槛、专业人才引进和系统建设等难题，但我们认为因客制宜扩大规模，加强与境外金融机构、非银机构等多方合作或为可行方案。部分具有合作基础且主动管理能力较强的区域性银行或脱颖而出。银行业轻资本转型，看好有财富管理优势的银行。个股推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，特色小行常熟银行、南京银行、成都银行。
　　意义：综合化运营转型，扩宽客户服务边界
　　我们认为发展理财业务对区域性银行有重大意义。顶层设计层面上，资本市场迎来大发展，理财业务将成为居民财富转化为资本市场长期资金的重要途径，可分享直融时代发展红利。业绩层面上，利率市场化趋势下银行利差空间有收窄压力，理财业务可为银行扩宽收入来源。业务开展层面上，理财新规后理财业务范围放宽，为银行开展业务提供了良好条件。最后针对区域性银行而言，理财子公司作为全国性牌照，可助银行扩宽获客边界。
　　模式：多种形式从事理财业务，各有优劣势
　　区域性银行理财业务发展情况差异较大，未来或主要以四种形式开展理财业务。少数区域性银行可独家设立理财子公司，获得诸多监管红利，并可适时引入战略投资者。部分区域性银行可探索多家银行合资设立理财子公司，但竞合关系难以处理。大部分区域性银行仍可以资管部门形式展业，不断扩大理财产品规模的同时，加大投研和系统建设投入以推动净值化转型。部分区域性银行理财业务战略侧重于代销业务，充分发挥渠道优势。
　　设立难题与三大应对措施：投研和系统建设是关键
　　我们认为区域性银行设立理财子公司主要面对以下四大难题：1）设立理财子公司有规模门槛；2）客户投资观念导致产品发行难度大；3）人才吸引难度大导致主动管理能力欠缺；4）IT系统建设难度高。对此我们给出三大解决方案以供参考。首先，银行需深挖客户需求并引导客户转变投资观念，以适合客群的产品快速扩大规模。其次，银行可筹划引进优质战略投资者，抓住对外开放机遇，构建更市场化的机制以吸引人才。最后，银行可积极与非银机构及互联网公司合作，借助外力提升投研和系统建设能力。
　　中美案例：资管业务空间大，机制与产品是关键
　　海内外均有区域性银行做强资管业务优秀案例，打造专业团队、丰富多元产品为驱动其成功的共同因素。青岛银行是快速做大理财规模的区域性银行标杆，已获批筹建理财子公司。其理财业务优势既有青岛获批财富管理金融改革试验区的外部因素，更来源于其自上而下的机制优势、特色鲜明的产品体系以及出色的投研水平。第一共和银行作为美国区域性银行财富管理标杆，在人才配置、客群管理、开放平台和并购扩张上均有较强优势。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。