广发证券-广发科创板一周全景（7月第4期）：再论科创板“大减持”-200726

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　　科创板一周核心观点。第一，科创板“大减持”进度、空间、影响如何？（1）7月23日晚起，已有11家科创板公司发布减持计划公告，按公告日前一日收盘价计算减持规模约99.72亿元，占首批总解禁规模约6.05%（当前首批解禁股规模约1647.35亿元）。其中仅1家（中微公司）进行询价转让，转让数量为888万股，规模至少15.81亿元（按转让价格下限计算）。此外，分个股看，西部超导/天宜上佳/容百科技计划减持占流通a股股份比重较高（19.90%/19.33%/16.70%）。（2）与首批创业板相比有何不同？创业板首批28家12个月限售股解禁市值约246.2亿元（按照10年11月1日收盘价），解禁日后一个月内实际减持规模约12.3亿元，占解禁市值约5.0%。当前科创板减持规模大且动力更强（一是创投基金占比较大，约83%；二是科创板PE（TTM）超过100倍，估值高企，创业板当时约70倍左右），但“缓冲垫”有望降低实际影响：①询价转让机制（目前来看能降低约20%市场冲击）；②科创板基金及ETF入市加快。第二，科创板20年Q2基金持仓有何变化？（1）截至Q2，科创板上市共117家，整体基金持股占科创板流通比重3.38%，持有流通市值比重7.57%，较20Q1上涨0.57个pct。（2）科创板计算机/电子/医药行业整体基金持股占比最高，分别为8.11%/5.53%/2.98%（个股持股占流通股比重0-38.84%不等，超过20%的有金山办公/安恒信息/中微公司/南微医学，公募基金持仓市值比例分别为38.84%/30.01%/24.08%/22.70%，另有17家公司无基金持仓）。（3）Q1上市的94家公司中65家遭减持，20家获加仓，较Q1加仓行业多元化，且被加仓公司Q2涨幅突出（平均57.92%）；（4）其他机构科创板参与度较Q1下降。Q2社保基金仅加仓睿创微纳（提升近1倍），险资、阳光私募未加仓。
　　科创板一周全景数据。一周行情总览：①科创板50指数发布，本周下跌3.75%至1389.31点；②本周日均成交额577.42亿元，较上周降低14.16%；本周日均换手率10.50%，较上周下降3.00pct。一周估值变化：①科创50 PE（TTM）至本周五80.49倍；②科创板PE（TTM）电子最高为142.64倍，公用事业最低为35.09倍。一周流动性结构：①本周科创板净卖出96.50亿元，机构主动净卖出12.86亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比17.90%和18.76%；③本周四融券余额为67.75亿元，相较上周五增长3.00%，融券/融资余额比为0.28。发行节奏：本周新增2家受理，6家提交注册，7家注册生效，10家新股上市；目前待上市4家，上市已满140家。
　　核心假设风险：科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期。