上海证券-市场点睛：多空再度交锋，下档支撑强劲-200728

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　　下档支撑逐步加强
　　近期A股经历了第二轮回落，上证综指从次高点3380点一线再度退守至前次低点区域附近。我们于此前报告中提出，第一个回合的多空较量（3450-3180），A股初步探明3000点以上的区间界限。而目前的二度回落对应7月以来的两个高点区位，A股区间波动中已经历经多空两个回合的较量，成交量从此前1.5万亿以上回落至万亿级别，A股情绪得到有效控制。同时上证指数再度逼近到区间下边沿，60日均线接防此前20日均线位置，而120日均线运行到3000点上方，年线位于2950点附近，预计下档支撑逐步显现。
　　在多空第二个回合较量中，来自市场面的因素居多，外部扰动和科创解禁减持叠加冲击后的获利回吐是主要因素。此前的第一回合较量中，政策面的降温信号起到至关重要作用。我们初步判断，短期在区间下边沿进一步整固和蛰伏为近期主要特点，成交量下端支撑在8000亿附近。近期价值主线依然强于成长主线的结构。
　　解禁压力得到有效消化
　　从限售解禁压力看，25家科创板公司在7月22日迎来限售股解禁。总解禁规模为31.6亿股，对应解禁市值约为1824亿元，其中10多家公司陆续发布了股东减持公告，剩余的公司接下来也可能继续公布减持计划。而科创50指数也从年初基点1000点运行到最高1750点一线，目前回落至半分位1350点附近，波段的主要杀跌动力有所消化，未来到年底，总计有4000多亿的总体解禁量，后续2000亿解禁陆续分布在5个月份中，冲击力度最大的解禁在当下得到有效消化，其对市场冲击影响将逐步减弱，在解禁过程中，对于优质科技成长品种会逐步呈现较好的性价比机遇，但同时，非优质品种的压力会较大，操作中择优去劣的选择极为重要。
　　客观评估外部扰动
　　本次调整的另一个重要催化剂是外部扰动，造成市场避险情绪急剧升温的最大因素就是美国再一次主动挑起针对中国的外交冲突。美中相继关闭休斯顿和成都领事馆的消息，使得港股在上周的周三及周五分别下跌超过500点。A股沪深指数在周五分别大跌3.86%及5.31%。目前市场预判，在美国11月大选前，特朗普政府有可能再加大对中国的打压，未来数月政治因素仍会不时刺激股市神经，加上环球疫情未见改善，所以近期美元维持下跌趋势，黄金突破了每盎司1900美元的点位，我们认为，目前对于外部扰动，客观分析，理性应对，暂时无需过度担心，两国暂时“斗而不破”是短期大概率态势，而市场对于外部事件冲击的敏感度在钝化，资本市场大跌的可能性并不大。
　　北向资金安分，难再大规模流出
　　从市场面看，北上资金避险情绪急剧升温，，周五大幅净卖出163.57亿元，为历史第二大单日净卖出。全周合计净卖出247.51亿元，为历史第五大单周净卖出。阶段性北向资金从巨量流入到巨量流出，显示审慎情绪，在更长周期看，北向资金总体呈现循序渐进流入模式，这个趋势不会改变，基于上周的巨量流出，我们一方面判断其谨慎，另一方面也判断其再度大规模流出概率不高，短期呈现缩量流入流出，调整持仓结构概率偏大，不会对市场形成进一步压力。
　　市场关键词：平衡、中性、稳固
　　总体而言，市场7月上台阶之后，已初步回归平衡状态，市场中性判断，市场在经历7月过快上涨，短期在面临外部不确定环境下，将继续面临阶段性整固，而中期支撑市场重心上移到3000点以上的基本逻辑，如中国经济基本面（下半年改革加速、“”六保六稳“”加码、加强中国内循环等）、股市政策向上（科技创新和扶持实体经济）的基本逻辑仍在，所以短期市场逼近区间下沿，基于对区间波动的中性市场判断，指数操作层面可以采用逢低布局策略，在标的选择上，价值股略偏强势，可继续深挖，但成长股持续调整也带来优质公司的布局机会，其中期机会同样不可小觑。