华泰证券-通信行业： 从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径，乘数字化之浪潮，REITs助力成长-200804

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持续扩张能力是IDC行业公司核心竞争力E华泰证券quinix是全球数据中心龙头企业，十年来（2010.8.3-2020.8.3）公司股价累计上涨905.8%。

通过复盘Equinix的发展历程，我们认为公司一方面顺应数字化浪潮，不断拓展业务规模，另一方面通过REITs获得税费及通信行业融资优势，加速收并购节奏，实现长期稳定的扩张。

我们认为，国内厂商在收入及机柜规模角度仍与海外龙头有较大差距，在新基建政策以及云厂商投资的推动 从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径下，IDC行业有望持续高景气，实现规模扩张。

重点推荐第三方乘数字化之浪潮IDC：光环新网；以及IDC上游设备商：中际旭创、新易盛。

Equinix：REITs助力成长紧抓全球数字化浪潮，内生外延推动公司成长Equinix的规模化、全球化及热点城市部署为其数据中心业务带来稳定的收入增长。

通过内生华泰证券自建以及外延并购，公司2010-2019十年营收CAGR达20.2%，同期调整后净利润CAGR达22.7%。

截至2Q20末，Equinix业务覆盖5通信行业5个核心商业城市的211个数据中心，机柜利用率为79%。

我们认为REITs化大大提升了公司的扩张能力，2015年Equinix转型REITs后，一方面可以享受税收优惠，另一方面融资效率得到大幅提升，推动 从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径公司加速自建及收购数据中心的节奏。

成乘数字化之浪潮功转型REITs后，公司2016年营业收入同比增长32.5%，增速明显提升（2014/2015:+13.5%/11.5%）。

互联生态提高客户粘性，巩固公司核心REITs助力成长竞争力Equinix互联服务2010-2019年十年的营收CAGR达23.7%。

作为增值服务，E华泰证券quinix的互联服务进一步提升客户粘性，是公司保持机柜高利用率的关键。

我们认为客户选择第三方数据中心的一个核心原因即是互联服务，可帮助他们降低时延、提升连接性以及降低整通信行业体成本。

随着越来越多的客户选择Equinix，客户的供应商和业务合作伙伴出于成本、速度和性能方面的考虑，有意愿将其机柜安置在同一数据中心并直 从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径接相互连接。

因此，Equinix能实现网络乘数字化之浪潮和规模效应，使得其机柜利用率保持在行业领先水平。

REITs助力成长Equinix的互联数量近年来稳步增加，2020年一季度互联数已达到37万个。

中美IDC对比：国内公司长期规模及估值仍有提升空间从收入及机柜规模角度上看，国内IDC公华泰证券司与美国仍有较大差距，数据量的快速提升将拉动中国IDC行业规模增长。

从估值上看，中国IDC公司整体估值已向美国看齐，中国IDC公司当前2021年21.8倍的平均EV/EBITDA接近于海外IDC公司平均的23.8倍（国内/海外公司基于Wind/彭博一致预期），而从增速角度来看，中国IDC公司（数据港、奥飞数据、光环新网、鹏博士、万国数据、世纪互联）2020-通信行业2022平均EBITDACAGR为30.8%（海外平均为9.4%），成长性占优。

我们认为，未来随着中国IDC公司业绩的逐渐释放，将 从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径进一步突显板块的长线配置价值。

风险提示：新型肺炎疫情乘数字化之浪潮爆发超预期；数据中心需求不及预期；云厂商资本开支投入不及预期。