中信证券-量化策略专题研究：解析新闻情绪指标的应用价值-200806

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本篇报告针对择时和配置两种应用，从中短期两个中信证券维度解析新闻情绪指标的应用价值。

择时方面，结合动量指标，新闻量化策略专题研究情绪可有效警示牛转熊和捕捉超跌反弹。

借助波动率解析新闻情绪指标的应用价值可提升基于新闻情绪的杠杆增强策略效果；配置方面，新闻情绪能够解释风格因子的超额收益，并且可以对适用行业横向比较以进行短期配置。

投资聚焦：AI中信证券助力舆情研究迭代升级。

在报告《量化策略专题研究―量化新闻情绪，把握投资量化策略专题研究先机》（2020-6-2）中，我们采用语言模型BERT已经实现了新闻情绪的识别和情绪指标的构建。

大多数指标都具有自己的个性，在适和的场景和方式解析新闻情绪指标的应用价值下才能发挥其价值。

本篇报告将针对择时和配置两种应用，从中期（月频）和短期（日频中信证券）两个维度探讨情绪指标的应用价值。

中期择时：行情拐点量化策略专题研究的重要观察信号。

1）结合动量指标，警示解析新闻情绪指标的应用价值牛转熊。

以近20个交易日上涨超过7%，情绪下降超过-0.03为警示信号，剔除相邻时间过短的重复信号，在训练集上准确率达到70%（信号次数10），测试集正确率100%（中信证券3）；2）反其道而行，捕捉超跌反弹。

可同理构建量化策略专题研究反弹信号，测试集正确率也达到100%（3）；3）新闻情绪vs.交易层面的风险偏好：通常具有较高的一致性，但两者相背离的时点需要重点关注。

短期择时：结合波动率，提升择解析新闻情绪指标的应用价值时效果。

市场高波动时，新闻情绪变化和未来收益的相关性明显中信证券提升。

基于这一规律和波动率的均值回复特性，可利用波动率提升基于情绪的杠杆量化策略专题研究增强策略收益的效果，测试集信息率提升0.26，最大回撤降低8.30%。

风格配解析新闻情绪指标的应用价值置：新闻情绪显著影响盈利、市值、流动性和波动率的风格收益。

1）考察风格因子的多空中信证券收益和新闻情绪的线性关系，结果显示盈利、市值、流动性和波动率四个风格因子的回归系数均具有显著性和稳定性。

2）新闻情量化策略专题研究绪变动与小市值股票的收益相关性更高。

行业配置：捕捉适用行业的短期解析新闻情绪指标的应用价值超额收益。

训练集上新闻情绪的变动与行业指数未来3中信证券日收益率的相关性排名靠前的有医药、基础化工、机械和科技板块。

排名靠后的有交通量化策略专题研究运输、钢铁和银行。

选择训练集上相关性在前15的行业进行来进短期的行业解析新闻情绪指标的应用价值配置，构建的组合能够实现年化14.87%的超额收益，并且较为稳定。

总结与投资建议：1）新闻情绪与动量指标结合，能够有效警示牛转熊和捕捉市中信证券场超跌反弹；2）新闻情绪可作为一种风险偏好的代理变量；3）市场波动率高时情绪指标准确性较高。

可利用波动率提升短期择时的效果；4）新闻情绪显著影响盈利、市值、流动性和波动率的风格收益；5）从行业情绪变动和行业短期收益的相关性来看，排名前三是医药、基础化量化策略专题研究工和机械。

排名解析新闻情绪指标的应用价值靠后的有交通运输、钢铁和银行；6）新闻情绪可对适用行业横向比较来进行短期行业配置。

风险因素：模型过拟合；识别结果与真实情绪出中信证券入较大；舆情数据的可得性与连续性风险。