银河证券-A股策略月报：11月，防守+等待转机，“双碳”是新时代最确定赛道-211031

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市场表现：10月A股市场总体平稳，创业板指上涨3.3%，上证综指小幅下跌0.6%。

部分行业波动较大，制造领域受政策支持的汽车、电力设备、国防军工等板块表现较好，而煤炭等资源品供需受政策影响大跌，房地产板块继续低迷。

市场交易情绪相对低迷，日均成交额从13579亿元降至10046亿元，新发基金数量下滑，北向资金维持净流入态势，A股市场连续6个交易日出现新股破发现象。

双碳是新时代最确定的赛道：“双碳”目标确立能源发展指引，“1+N”顶层设计加快形成。

10月26日，国务院印发《2030年碳达峰行动方案》，聚焦2030年碳达峰目标，对推进碳达峰工作做出整体部署。

“1+N”的顶层设计不断完善、加快形成，也为新能源、绿电、储能等各行业带来新的发展机遇。

新旧能源更迭摩擦凸显传统能源稀缺性，估值逻辑有望重塑。

目前我国新旧能源的转化仍处过渡阶段，清洁能源发电目前存在输电配电体系不完善，在短期内实现新旧能源的转化势必会带来一定程度的不协调，如前段时间的限产限电，在供给侧改革的过程中，过剩产能逐渐被淘汰，资源材料行业稀缺性不断提升，牌照特征日益明显，估值中枢有望进一步抬升。

双碳背景下，能源结构转型为新能源产业链发展带来巨大空间。

新能源车、光伏、风能、储能等值得继续重点配置。

国内资源品价格大幅回落，高端制造维持高景气：国内外大宗商品价格走势出现显著分化。

近一个月欧美市场天然气、石油石化齐涨，全球性能源危机仍在持续；国内大宗商品价格高位回落，煤炭等资源品的期货价格持续暴跌，近乎“腰斩”。

虽然经济有下行压力，但新能源汽车等受国家政策支持，业绩盈利前景向好。

配置建议：由于经济面临下行压力、监管政策持续发力，目前市场情绪较为低迷，建议继续采取9月24日（停电）以来的防守策略，采取防守策略，静待市场新的向好转机。

行业方面，新能源相关的行业近期涨幅很大、估值较高，短期风险上升；跌幅较大的一些行业，基本面没有显著改善迹象，不宜仓位太重。

因此，配置均衡为妥，建议配置：1.首选“双碳”大趋势下能源结构调整相关的新能源、光伏、储能、新型电力系统建设相关机会，看好火电龙头公司向新能源领域转型。

2.磷硅氟化工、煤炭等资源能源材料类行业的业绩较好。

3.半导体、军工、个别消费品等部分景气度高的细分行业，均衡配置。

风险提示：地缘安全事件；资源涨价受损行业的风险；政策超预期的风险。