鲁证期货-黑色产业链投资策略月报：煤价暴跌黑色成本重估，基差新高未来逐步修复-211031

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行情研判10月份，黑色行情先出现大幅上行，然后月中伴随着国家发改委等部门研究依法对煤炭价格实施干预措施，使动力煤包括焦煤、焦炭价格大幅回落，在钢材的成本重新估值的驱动下，钢价也出现了大幅回落，煤价的调控也使前期因拉闸限电导致供给收缩而创新高的铁合金出现了大幅调整。

展望11月，宏观方面来看，PMI指标显示目前经济依然面临下行压力，钢材依然面临需求端的压力，但信贷和财政货币政策略宽松，地方债增量发行，政策效果是否能在年底形成“实物工作量”还有待观察。

从钢铁产业政策看，9月是极端的限产限电，10月明显有所宽松，钢材产量也随之回升，但“能耗双降”政策仍然偏紧，钢厂仍然要完成去产量任务，《2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》对华北地区供给有明显影响，后面还有冬奥会，再加上电力缓解并不明显，钢材的供应仍会维持较长时间的偏紧格局。

钢材仍会维持供需两弱的格局，关注原料现货下跌幅度，向下寻找成本支撑。

铁矿石方面，钢价及利润的回落对矿价造成较大的冲击，铁矿石供需矛盾依然难以缓解，需求弱势库存累积，叠加后期供暖季限产再次来临，中长期对矿价形成压制。

煤焦方面，失去成本支撑的焦炭价格必将随着焦煤价格的下降而回落，未来现货向这一路径演变的概率较大。

当然由于期价短期急速下跌，与现货间的价差过大，有一定反弹可能，但长期思路还应以逢高做空为主。

铁合金在盘面上或持续受到煤炭系列价格下跌情绪影响，向下驱动或将持续。

但本月主产区电价普遍上涨，成本支撑继续加强。

其次频繁限电下，供应增量或无法稳定持续，双硅盘面下方空间有限。

动力煤，随着国内保供增产政策逐步落地，煤炭供应量将持续增加，而当前仍处于迎峰度冬的补库期，冬季动力煤市场将呈现供需两旺的局面。

而近期一系列限价政策表明政府在控制煤炭价格方面态度十分坚决，后市煤炭现货价格或震荡回落至合理价格区间。

策略建议：黑色整体趋势观望，长期逢高做空，短期关注基差修复机会。

套利方面，逢低仍可择机做多螺矿比，做多焦化利润，做空卷螺差，除矿石外黑色1-5正套逢低做多，黑色整体期现反套参与。

风险因素：煤炭政策及煤炭焦炭现货跟跌情况，各地能耗双控政策及供暖季限产政策。