华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：当前高波动市场股涨债跌概率更大-200809

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当前市场较高波动或将持续，统计发华泰证券现高波环境下权益表现大概率更优通常我们用相关系数度量一定时期内股债价格走势是同向还是反向，但无法辨别实际情况，例如相关系数为正，无法区分股债是同向上涨还是同向下跌。

如果提取股债的月华泰金工林晓明团队每周观点度涨跌数据，实际可构成四种涨跌组合。

我们发现随着市场波动增大，其中股涨债跌组合出现的概当前高波动市场股涨债跌概率更大率更大。

当前市场正处于较高波动的水平，根据波动率聚集效应，未来一华泰证券段时期风险资产表现或优于债券资产。

将股债涨跌分成四种组合统计发现：市场波动越大，股涨债跌的概率越大股债的相关系数反映的是股债涨跌的同反向关系，当相关系数为正，华泰金工林晓明团队每周观点意味着股债同涨或同跌；当相关系数为负，意味着股债涨跌为反向。

如果对股债涨跌的状态做更细致的拆解，那么会出现四种情况：股债同涨，股债同跌，股当前高波动市场股涨债跌概率更大跌债涨，股涨债跌。

我们统计中国股债四种涨跌组合的出现概率，发现长期来看，股债华泰证券同涨同跌的概率与股债反向涨跌大致相当。

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而股当前高波动市场股涨债跌概率更大债涨跌幅的大小可以由波动率进行反映。

而在金融市场中，波动率聚集现象时有发生，也即价格波动会有一定持华泰证券续性。

今年以来，股债市场的波动都有所放大，未来一段时期或仍将延华泰金工林晓明团队每周观点续高波动特征，此种状态下风险资产涨、债券资产跌的概率相对较高。

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根据2020年7月31日的最华泰证券新建模结果，全市场景气度触底反弹，仅农林牧渔、电新和国防军工三个行业景气度为正。

景气度打分排名前五的行业分别是：农林牧渔、电新、国防军工、华泰金工林晓明团队每周观点钢铁和基础化工。

行业拥挤度跟踪：国防军工、有色金属和基础化工行业拥挤我们以量当前高波动市场股涨债跌概率更大价数据为基础，构建了收盘价乖离率、换手率与收盘价相关系数、成交量与收盘价的相关系数、峰度、换手率乖离率以及换手率这六项拥挤度指标，用以刻画行业指数是否存在过热交易风险。

将上述指标的打分结果加总即可得到各行业的复合拥挤度打分，复合拥挤度大于零即可表明该行业处于拥华泰证券挤状态，有一定的交易过热风险。

本周市场整体震荡上华泰金工林晓明团队每周观点行，行业间出现一定的分化，总共有国防军工、有色金属和基础化工三个行业出现拥挤。

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风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律华泰证券可能失效。

金融周期规律华泰金工林晓明团队每周观点被打破。

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