华泰证券-银行业2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析：贷款平稳增长，M1增速上行-200811

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华泰证券核心观点7月新增社融1.69万亿元（Wind一致预期1.86万亿元），同比多增4068亿元，月末存量同比增速较6月末+0.1pct至12.9%。

主要关注点为：1）信贷增长趋于稳定，零售贷款需求稳定走银行业2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析高；2）表外融资同比少减，直接融资持续放量；3）M1同比增速上升。

二季度贷款平稳增长监管指标披露标志着市场对银行业净利润负增长预期的正式落地，此前银行让利的预期也已落地，银行股估值压制因素正在逐渐解除。

伴随经济企稳M1增速上行，板块有望迎来估值修复机会。

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关注点一：信银行业2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析贷平稳增长，零售贷款需求走高7月新增人民币贷款9927亿元（Wind一致预期1.18万亿元），同比少增631亿元，存量同比增速较6月末微降0.2pct至13.0%。

居民贷款同比多贷款平稳增长增2466亿元，短贷和中长贷均有较好表现，分别同比多增815亿元、1650亿元，反映零售信贷需求稳定走高。

企业贷款同比少增329亿元，中长期贷款继续是主要贡献，同比多增2290亿元，已连续5个月同比多增M1增速上行，反映了实体中长期投资需求。

央行在陆家嘴论坛上预计2020年末贷款同比增速将达到13.1%左右，我们认为下半年银行有望保华泰证券持稳定贷款投放力度。

关注点二：表外融资同比少减，直接融资持续放量表外融资同比降幅较6月末缩小1.4pct至-4.0%，表外融资减少2649亿元，同比少减3576亿元，主因为表外票银行业2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析据融资基数较低。

7月政贷款平稳增长府债券净融资5459亿元，企业债券净融资2383亿元，非金融企业境内股票融资1215亿元，三者合计接近贷款增量（7月本外币贷款新增9676亿元），推动直接融资方向明确。

其中政府债券、企业债券净融资由于基数原因同比少增，而非金融企业境内股票融资额创下2018M1增速上行年以来的新高。

关注点三：M1同比增速上升，非银存款大增7月末M1、M2同比增速分别为6.9%、10.7%，较6月末分别+0.4pct、-0.华泰证券4pct。

7月人民币存款增加803亿元，同比少增5617亿元，其中住户存款银行业2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析、企业存款分别同比少增6163亿元、1600亿元，非银行业金融机构存款增加1.8万亿元，同比多增4600亿元，主要由于股市交投活跃。

7月同业拆借加权平均利率为1.9%，贷款平稳增长质押式回购加权平均利率为1.91%，分别较6月+5bp、+2bp，同业利率趋于平稳，稳定银行负债端成本。

经济修复，悲观预期落地，看好估值提升机遇宏观经济处于修M1增速上行复通道，政策引导贷款及社融逐渐步入平稳增长期。

二季度监管指标披华泰证券露标志着市场对银行业净利润负增长预期的正式落地，此前银行让利1.5万亿也已被央行详细拆解，市场预期基本充分。

我们认为银行股估值压制因素正在逐渐解除，截至8月11日银银行业2020年7月金融统计与社会融资规模数据解析行指数PB（lf）为0.83倍，机构仓位也处于底部水平，经济企稳有望驱动板块估值提振。

风险提示：经济下行持续时间超贷款平稳增长预期，资产质量恶化超预期。