华泰证券-通信行业TMT云计算半月谈~第3期：数据中心投建运模式对比研究-200816

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　　云计算产业链观点
　　本月至今（2020.08.01-2020.08.14）Wind云计算指数下跌0.02%，同期通信（中信）指数下跌0.39%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌4.53%。回顾近两周，发改委鼓励新型基础设施项目开展REITs试点，数据中心位列重点行业，长期来看，数据中心的REITs化或将在融资和税收层面助力我国IDC行业的发展。腾讯2Q20云计算收入录得稳步增长，我们认为，国内云计算产业链将继续保持高景气，重点推荐第三方IDC企业：数据港、光环新网；以及IDC产业链上游设备商：中际旭创、新易盛。
　　本期专题研究：数据中心投建运模式对比研究
　　IDC项目的生命周期包含投资、建设、销售、运维四个环节，不同环节可组合出多种商业模式，主要归纳为自投自建自运营模式、投建运分离模式。不同IDC公司依据自身的资源禀赋选择适合的商业模式和发展路径。传统IDC公司一般以自投自建自运营的模式运作，其优势在于回报率较高、可享受资产增值、未来有转REITs机会；其劣势在于资金压力较大。对于资金压力重的IDC公司来说，轻资产运营模式不失一种为公司缓解周转压力、同时实现收入扩张的选择。一方面，IDC公司可以输出其丰富的运维经验和客户资源，另一方面，可以缓解资金压力，打通资源实现扩张。
　　发改委鼓励新型基础设施项目开展REITs试点，数据中心位列重点行业
　　根据IDC中国8月4日报道，发改委、证监会联合印发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》指出，鼓励在重点区域、重点行业开展基础设施REITs试点，以盘活存量资产，广泛调动各类社会资本积极性，促进基础设施高质量发展。数据中心、人工智能、智能计算中心项目、5G、通信铁搭、物联网、工业互联网、宽带网络等项目位列此次试点的重点行业范围内。我们认为国内REITs试点的推进，为以数据中心为底层资产的相关REITs的发展创造了条件，长期来看，我们认为REITs化或将助力我国IDC行业的发展。
　　腾讯2Q20金融科技与企业服务收入同比增长30%，腾讯云收入稳增
　　8月12日，腾讯控股发布2Q20财报，二季度金融科技及企业服务业务收入同比增长30%至人民币298.6亿元。云及其他企业服务收入录得同比及环比增长，主要受互联网公司及公共服务领域客户的云服务用量提升带动。在新型冠状病毒疫情的影响下，线下项目的交付工作尚未在第二季完全恢复，但据腾讯财报，腾讯与金融机构及公共服务客户签订了重大合同，同时扩大在医疗、教育、会议及展览等新兴垂直领域的业务，协助客户实现数字化转型。在技术和基础设施方面，腾讯采用定制化的设备，以及建立和扩充自有的超大型数据中心，有助长远提升云服务性能表现及优化成本。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；新型肺炎尚未完全可控；云厂商资本开支投入不及预期。