华泰证券-交通运输行业航空7月数据点评： 暑运开启，国内线客座率加速回升-200816

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　　暑运旺季航空加速恢复，国内线客座率环比提升4.8pct
　　A股五家主要上市航空公司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）公布7月运营数据。进入暑运旺季后，7月航空加速恢复，整体客座率73.2%，环比6月上升4.6pct，今年1月后首次重回70%以上，供给/需求分别环比6月上升22.0%/30.3%。其中回暖主要在国内线，国内线客座率环比6月提升4.8pct达到73.7%（6月环比5月仅提升0.8pct），供给/需求分别环比6月提升22.5%/31.0%。伴随国内疫情影响逐步减弱，我们预计8月航空回暖趋势将持续，油价低位边际利好成本，疫苗研制进展或将推动板块复苏，推荐东方航空、春秋航空、吉祥航空。
　　三大航7月客座率环比提升4.7pct，航司业绩或将进一步改善
　　7月暑运开始后三大航（国航、南航、东航，下同）继续恢复运力投放，整体供给同比降幅从6月的50.9%缩窄至7月的45.6%。整体需求加速修复，同降52.2%（6月同降59.5%），推动客座率达到72.4%，连续5个月持续提升，环比6月提高4.7pct。业绩方面，二季度航空煤油出厂价均价环比一季度下降55%，边际利好成本，我们预计航司二季度亏损或将收窄，三季度暑运旺季加持，供需结构好转或将进一步推动航司净利润改善。
　　三大航国内线客座率重回70%，国际线低位徘徊
　　由于国际疫情不确定性犹存，以及“五个一政策”限制，今年暑运旅游市场集中在国内，使得航司新增运力基本均投入国内线。7月三大航国内线供给同比降幅从6月的24.5%缩窄至7月的17.3%，同时供需结构继续改善，需求同降27.3%（6月同降38.0%），客座率达到72.9%，环比6月提升4.9pct。国际线供需依旧维持低位，分别同降95.0%/96.3%，客座率59.6%，环比6月下降2.2pct。国际线仍需要等待国际疫情得到进一步控制以及民航局政策放开。
　　春秋客座率行业领先，吉祥国内线供给增速同比转正
　　中小航司运力编排更为灵活，或有助于国内线运力提升。春秋航空继续发挥低成本航空成本优势，在暑运需求加速修复的刺激下增加国内线航班，7月国内线供给同比大幅增长37.3%，同时国内线需求同增22.1%，客座率环比6月提高3.9pct至82.3%，客座率水平在行业内领先。吉祥航空同样期望抓住暑运契机，在国内线迅速增投运力，7月国内线供给增速自1月以来首次同比转正，达到2.5%，需求同降12.0%，客座率75.3%，环比6月增长5.2pct。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期。