华泰证券-金工研究： 黄金大周期下半场保值功能凸显，黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵-200817

《华泰证券-金工研究： 黄金大周期下半场保值功能凸显，黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵-200817（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-金工研究： 黄金大周期下半场保值功能凸显，黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵-200817（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们判断黄金当前仍处于二十年华泰证券一轮回的投资大周期黄金具有货币、金融、商品的三重属性，其价格变化的周期规律明显。

在1984年和2001年的金工研究黄金牛市中，对黄金价格影响最大的长周期均处于加速上升的阶段，中周期则处于顶部区域，推动价格序列以较高的速度增长。

当前黄金的周 黄金大周期下半场保值功能凸显期状态与之较为相似。

从黄金价格的长期影响因素来看，美元指数下行预期逐渐显现提振黄金价格黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵，CRB中长周期上行带动黄金消费增加，金融资产收益率下行凸显黄金配置机会，三重因素叠加，构成了黄金趋势上行的核心动力。

我们延续2019年5月分析，判断黄金当华泰证券前仍处于二十年一轮回的投资大周期。

从短期视角来金工研究看，近期美元贬值，美利率维持低位，利好黄金历次金价趋势性上涨的基本面基本一致，大多是美国经济衰退、风险因素较多的背景状态。

当前美国经济基本面与前述情况基本一致，美国二 黄金大周期下半场保值功能凸显季度GDP环比增速低至-32.9%，创下历史新低。

为提振经济，美国采取了一系列宽松的货币和财政政策，直接导致美国债券黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵利率大幅下行，降低了投资黄金的机会成本。

同时美元指数持续下行，以美元华泰证券计价的黄金价格随之升高，推动近期金价上涨。

此外，从黄金市场参与者的角度来看，对黄金短期走势影响较大的管理基金当前态度较为乐金工研究观，COMEX黄金管理基金空头持仓始终保持在低位，多头持仓量从5月29日到8月7日增加约20%。

历次大涨后的黄金价格大概率出现回调，但不影响中长线配置 黄金大周期下半场保值功能凸显机会上周黄金价格出现的短期回调与历次黄金大涨之后出现的回调规律一致，属于暂时性的技术性回调。

从中长期视角来看，我们认为黄金仍有配置价值，当前全球经济处于底部，黄金的避险黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵价值及抗通胀价值或将持续凸显。

参考2007-2011年，在经济下行压力较大的阶段，黄金因其避险价值华泰证券受到投资者青睐，价格持续上行。

而在后续经济复苏阶段，黄金则成为了抵御通胀的优质资产，表现金工研究优于标普500。

美国通胀率波动是伦敦金价格波动的格兰 黄金大周期下半场保值功能凸显杰原因，通胀率上行会导致金价上行。

当前全球通胀水平已经黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵处在较低位置，随着通胀水平的回升，黄金或迎来配置机会。

上海金的集中定价机制提升了价格的抗操作性、公允性，华泰证券适合机构参与2016年4月，上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计价的黄金基准价格――“上海金”。

与传统的黄金现货实盘合约相比，上海金合约由符合条件的交易主体进行早盘和午盘的集中定价交易，上金所会实时公布定价过程中关键价量信息金工研究并对整个定价过程进行监督管理，防止价格操纵，保证价格的公允性，集中定价也使得投资成本更加确定。

上海金ETF主要投资于上海金合约，其投资门槛较低、投资方法便捷，能紧密跟踪上海金基准价，得益于上海金价格公允、确定的优势，适合广泛的各种类型投资者，尤其 黄金大周期下半场保值功能凸显是机构投资者参与人民币计价黄金的安全、便利工具。

上海金ETF基金是国内首批以上海金作为跟踪标的的黄金类ETF上海金ET黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵F基金（场内代码：518680）2020年7月28日正式在上交所上市，成为国内首只挂牌上市的上海金ETF。

相比其他形式的黄金投资方案，上海金ETF基金在跟踪误差、收益增厚、流动性华泰证券、投资门槛、操作可行性方面都具备优势。

同时，富有经验的基金经理、实力强大的公司平台都为上海金ETF基金的投资金工研究保驾护航。

风险提示：报告根 黄金大周期下半场保值功能凸显据黄金价格、美元指数等金融经济指标的历史数据进行规律分析并得出金价的预测结论。

历史规律有可能失效，且中长周黄金三重投资逻辑之对抗货币贬值或将持续发酵期时间跨度较大，误差可能对结论造成一定影响。

报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、华泰证券理性地看待。