国信证券-全市场流动性分析专题：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓-200818

《国信证券-全市场流动性分析专题：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓-200818（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-全市场流动性分析专题：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓-200818（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场综国信证券述：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓总体来看，7月份全市场流动性在边际上有所趋紧。

具体看，股票市场上虽然7月份新发基金规模大幅增长，两市成交热度提升，全市场流动性分析专题两融余额出也持续攀升，但一级市场上募资总额大幅上升，二级市场上限售股解禁市值、重要股东减持额双双创年内高点，同时互联互通资金7月份再度转为净流出状态。

金融市场上7月份央行继续通过公开市场逆回购、广陆港通资金净流出义再贷款工具操作向市场净回笼资金。

从利率的角度看，7月份SHIBOR隔夜利率、银行间质押社融增速上行放缓式回购加权利率等货币市场利率以及国债利率利率普遍回升。

实体流动性上，7月份M2增速下国信证券滑，金融数据在结构上虽有所好转，但社融增速上行趋势也有所放缓，且部分指标略低于预期。

7月以来人民币对美元升值，对一篮子货币小幅贬值，美元全市场流动性分析专题指数持续走弱。

7月份以来陆港通资金净流出G7利率继续处于低位震荡。

7月份以来美日欧货币增速上行放缓，并且7月份美联储小幅缩表，而日本、欧社融增速上行放缓洲央行仍在持续扩表。

总体来看，我们认为当前流动性最为宽松的时期国信证券已经过去，近期央行银保监会等的政策表态、最新公布的金融数据以及市场利率的走势均表明流动性的边际拐点已经出现，后续市场流动性要更加宽松可能性并不大。

股票市场流动性：减持额创新高，陆港通资金净流出7月份虽然新发基金规模大幅增长，两市成交热度提升，两融余额出也持全市场流动性分析专题续攀升，但一级市场上募资总额大幅上升，二级市场上限售股解禁市值、重要股东减持额双双创年内高点，同时互联互通资金7月份再度转为净流出状态。

所以综合来看，我们认为7月份陆港通资金净流出股票市场流动性边际上有所趋紧。

金融市场流社融增速上行放缓动性：央行回笼资金，市场利率普遍回升7月份央行继续通过公开市场逆回购、广义再贷款工具操作向市场净回笼资金。

从利率的角度看国信证券，7月份SHIBOR隔夜利率、银行间质押式回购加权利率等货币市场利率普遍回升。

债券全市场流动性分析专题市场上，7月份以来长短端国债利率上行趋势有所放缓，期限利差小幅缩窄。

实体经济流动性：M2增速下滑，社融增速上行放缓总体来看，7月份金融数据在结构上陆港通资金净流出有所好转，但M2增速下滑，社融增速上行趋势也有所放缓，且部分指标略低于预期。

结构上看，人民币贷款、委托贷款以及未贴现银行承兑汇票当月值同比改善均社融增速上行放缓较为显著，对社融数据的正向贡献有所加大。

7月份以来企业国信证券信用利差震荡下行。

全球流动性跟踪：美元持续全市场流动性分析专题走弱，G7利率低位震荡7月以来人民币对美元升值，对一篮子货币小幅贬值。

受6月中下旬以来美国疫情再陆港通资金净流出度恶化，地缘政治风险再度加剧以及美国新一轮财政刺激政策仍存分歧等多因素影响，7月份以来美元指数持续走弱。

7月份以来G7利率继续处社融增速上行放缓于低位震荡。

从各国信证券国利率的走势来看，7月份美日欧国债利率震荡下行。

全市场流动性分析专题货币政策方面，7月份以来美日欧货币增速上行放缓，并且7月份美联储小幅缩表，而日本、欧洲央行仍在持续扩表。

风险提示经济增长不及预期，基本面出现陆港通资金净流出严重恶化。