湘财证券-7月经济活动数据点评：经济复苏非均衡，消费和制造业仍弱-200822

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核心要点：事件：国家统计局发布7月份经济增长数据：7月，规模以上工湘财证券业增加值同比实际增长4.8%，1-7月规模以上工业增加值同比实际增长-0.4%；7月社会消费品零售总额同比下降1.1%，1-7月社会消费品零售总额同比下降9.9%；1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%。

弱复苏延续，电厂日7月经济活动数据点评均耗煤量与去年同期基本持平。

7月份经经济复苏非均衡济复苏势头延续，供需两端均趋势向好。

7月工业增加值当月同比增长4.8消费和制造业仍弱%，与前值持平。

1-7月工业增加值累湘财证券计同比增速录得-0.4%，降幅较前值收窄0.9个百分点，8月有望转正。

从6大电厂日均耗煤量的变动情况来看，3月以来6大电厂日均耗煤量逐步震荡回升，7月日均耗煤量与去年同期基本持平，7月经济活动数据点评与工业增加值增速水平相匹配。

房地产投资延续强劲，基建投经济复苏非均衡资接近转正。

制造业投资累计同比增速录得-10.2%，降幅较前值收窄1.5个百分点；基建投资累计同比增速录得-1.0%，降幅较前值收窄1.7个百分点；房地产投资继续表现出较强的韧性，增速录得3.4消费和制造业仍弱%，增速较前值上涨1.5个百分点。

1-7月民间固定资产投资累计同比增速录得-5.7%，降幅较前值湘财证券收窄1.6个百分点，修复速度较缓慢。

从固定资产投资来看，房地产投资表现出较强的韧性，在积7月经济活动数据点评极的财政政策推动下，基建投资也快速修复，预计随后两个月内累计同比增速有望转正。

消费制造业经济复苏非均衡仍弱，下半年财政政策继续发力。

1-7月社零消费累计同比增速录得-9.9%，降幅较前值收窄1.5个百分点，消费和制造业仍弱7月当月社零消费同比增速录得-1.1%，降幅较前值收窄0.7个百分点。

整体社零消费增速继续回升湘财证券，但是回升的斜率在逐步放缓，疫情对于就业收入以及消费者信心的影响仍然存在，消费增速的回升仍将是个缓慢的过程。

随着企业盈利能力的改善，城镇居民人均可支配收入7月经济活动数据点评逐渐回升，消费增速及制造业投资增速将会延续修复的态势。

不过从就业到收入再到消费的传导过程经济复苏非均衡较长，因此消费和制造业的复苏必定是一个缓慢的过程。

从政治局会议到二季度货币政策执行消费和制造业仍弱报告来看，宽信用的边际节奏将放缓，而对“房住不炒”的政策定位也将持续，房地产投资继续上行难度较大，而随着财政政策的发力，基建投资对于经济拉动的作用有望增强。

风险提示疫情发展超预期，海外经济受疫情影响超湘财证券预期。