华泰证券-华泰金工因子观点月报：9月三重逻辑均看好波动率因子-200902

《华泰证券-华泰金工因子观点月报：9月三重逻辑均看好波动率因子-200902（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-华泰金工因子观点月报：9月三重逻辑均看好波动率因子-200902（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

9月因子观点：三重逻辑均看好波动率因子，其余因子各有弱点综合内华泰证券生变量、外生变量、因子周期三重逻辑，9月看好波动率因子；成长、盈利、财务质量因子动量较强但需要谨防拥挤风险；反转因子性价比不如波动率因子；小市值因子未来表现可能受宏观环境制约。

内生变量视角短期看好波动率、盈利、小市值、成长华泰金工因子观点月报因子，不看好估值、技术因子。

外生变量视角短期看好反转、波动率、估值因子，不看好财务质量、B9月三重逻辑均看好波动率因子eta因子。

因子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率华泰证券因子。

华泰金工因子观点月报内生变量视角：短期看好波动率、盈利、小市值、成长内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现，因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。

内生变量对大类风格因子9月表9月三重逻辑均看好波动率因子现预测结果如下：看好波动率、盈利、小市值、成长因子，不看好估值、技术因子。

其中，成长、盈利、财务质量因子在动量指标上占优；小市值因子在离散度指标上占优，处于过度忽视状态；小市值、Beta、波动率、换手率因华泰证券子在拥挤度指标上占优，而成长、盈利、财务质量因子当前仍较为拥挤。

外生变量视角：短期看好反转、波动率、估值，不看好财务质量、Beta外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子华泰金工因子观点月报筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的RankIC值。

外生变量对大类风格因子9月RankIC预测结果如下：反转、波动率、估值因子RankIC预测值超过5%，可能较为有效，建议短期看好上述因子表现；不看好财务质量、B9月三重逻辑均看好波动率因子eta因子未来一个月表现；小市值因子未来表现可能受宏观环境制约。

华泰证券因子周期视角：中长期看好大市值、估值、盈利、质量、波动率、换手率因子周期视角将华泰金工经济周期研究成果应用于风格配置，自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周期状态预测因子未来表现的整体趋势。

预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济长期华泰金工因子观点月报趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。

建议配9月三重逻辑均看好波动率因子置大市值、估值、盈利、财务质量因子。

另外，波动率、换手率因子在不同的宏华泰证券观环境下表现都较好，这两个因子建议长期配置。

风险提示：风格因子的效果与华泰金工因子观点月报宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。

金融周期规律9月三重逻辑均看好波动率因子被打破。

市场出现华泰证券超预期波动，导致拥挤交易。