华泰证券-交通运输行业中报业绩回顾：疫情拖累需求，物流油运表现亮眼-200902

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疫情拖累上半年客运及货运需华泰证券求；下半年需求和盈利将逐步改善上半年，交通运输板块整体受新冠疫情影响，客运及货运需求同比下滑。

物流和油运受益于快递和囤油需求提升，逆势实交通运输行业中报业绩回顾现增长。

展望下半年，伴随疫情逐步控制，复产复工陆续推疫情拖累需求进，客运和货运需求已呈现明显改善趋势。

我们看好集运三季度旺季和快递“双十一”行情；建议布局左侧航空，博弈周期弹性以及高股物流油运表现亮眼息个股。

个股推荐：顺丰控股、中远华泰证券海控、东方航空、粤高速A。

航空机场：二季度航空亏损额环比收窄，机场国际线比例不同导致分化伴随国内疫情好转，航司持续恢复航班，并且国际油价大幅下跌，航司二季度亏损额环比一季度有交通运输行业中报业绩回顾所收窄。

其中三大航二季度共计归母净亏损环比下降14.4亿（-13%），中小航司航班恢复更为灵活，春秋疫情拖累需求和吉祥二季度分别环比一季度减亏0.46亿（-20%）和3.07亿（-63%）。

三季度暑运旺季航空回暖物流油运表现亮眼趋势将持续，叠加人民币升值，我们预计航司净利润或将继续改善。

机场公司上半年大多亏损，国际线占比更高的公司，在二季度业绩受到“五个一”华泰证券政策影响更大，整体流量恢复和非航业务受到拖累。

直营快递优于加盟快递，物流个股分化根据邮政局交通运输行业中报业绩回顾数据，2Q行业件量同比+36.7%，国内件均价同比-14.7%，件量增速和件均价跌幅均为2017年以来最大值。

激烈的价格战下，通达系盈利整体承压疫情拖累需求，直营快递盈利表现好于加盟快递。

我们看好快递中报后“双十一”行情，个股首选顺丰物流油运表现亮眼控股。

物流企业盈利分化，但整体受益于宏观修复（1Q/2Q华泰证券GDP同比-6.8%/+3.2%）；看好大宗供应链集中度提升；长期看好多式联运赛道。

航运港口：疫情拖累集运港口上半年需求，下半年货量和盈利有望回升上半年，油运受益于原油市场博弈，盈利同比实现大幅增长；集运受疫情影响，货量下滑，但运费水交通运输行业中报业绩回顾平提升，盈利维稳；港口受疫情影响，吞吐量和盈利同比下滑。

展望下半年，受益于疫情逐步疫情拖累需求控制，全球复产复工陆续推进，集运港口货物吞吐量环比将明显改善；油运受高库存影响，市场需求相对平淡。

下半年首选货量和运费持物流油运表现亮眼续提升的中远海控。

免费通行政策拖累高速公路，铁路货运受疫情影响较小高速公路板块上半年收入和净利同比下降30%和9华泰证券6%，主要由于收费天数同比减少约48%，但运营成本相对刚性。

疫情大幅冲击铁路客运需求，高铁与航空票价倒挂使竞争交通运输行业中报业绩回顾结构恶化，但疫情对铁路货运影响较小。

上半年，京沪高铁/广深铁路的归母净利同比下降90%和181%；大秦铁路/铁路物流的归母净利同比下降31%疫情拖累需求和2%。

我们对下半年高物流油运表现亮眼速公路车流量展望乐观，货车受益于基建提速、客车受益于低油价；铁路货运已恢复常态，但我们认为铁路客运量要回到疫情前水平仍需较长时间。

个股推荐华泰证券粤高速A。

风险提示：经济低迷、疫情超预期、油汇风险、竞交通运输行业中报业绩回顾争恶化。