湘财证券-8月PMI数据点评：供需剪刀差继续缩小，服务业修复有所加快-200902

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核心要点：事件：8月中采制造业PMI指数录得湘财证券51.0，较上月回落0.1个百分点，连续6个月处于荣枯线以上。

非制造业PMI8月PMI数据点评录得55.2，较上月回升1.0个百分点。

8月供需剪刀差继续缩小综合PMI指数由录得54.5，较上月回升0.4个百分点。

供需剪刀差缩小，经济弱服务业修复有所加快复苏延续。

制造业P湘财证券MI生产指数录得53.5，较上月回落0.5个百分点；新订单指数录得52.0，较上月上升0.3个百分点。

从工业增加值的同比增速来看，上8月PMI数据点评游生产已经恢复至接近疫情前的水平，但下游需求端仍处在弱复苏的节奏中。

新出口订单指数录得49.1，较上月环比上升0.7个百分点，二季度以来连续五个月回升，反映出二季度以来海外主要发达经济体疫情逐步供需剪刀差继续缩小得到控制，外需逐步恢复。

生产指数和新订单指数之间的剪刀差继续缩小，需求修复引领的经济复苏服务业修复有所加快的延续。

全球疫湘财证券情不出现大规模二次爆发的情况下，内外部需求有望进一步复苏。

小8月PMI数据点评型企业压力突出，服务业修复加快。

8月供需剪刀差继续缩小小型企业PMI指数录得47.7，较上月回落0.9个百分点，仍处于荣枯线下，且二季度以来录得4连降。

与之相对应的，大型企业PMI指数二季度以来稳步上升，连续6月处于荣枯线上，中型企业PMI也服务业修复有所加快在荣枯线上稳步回升。

疫情以来，较为脆弱的资产负债表和相对单一的顾客群体，使得小微企业的运营能力受到了较大的考验，特别是下游需求复苏缓慢的情况下，更增添了其经营湘财证券压力。

整体非制造业PMI基本恢复到疫情前的水平，其中建筑业PMI景气回升至疫情前的水平，8月PMI数据点评8月随着线下消费娱乐场所限制逐步放开，服务业复苏有所加快。

经济结供需剪刀差继续缩小构性弱复苏，就业压力仍需政策扶持。

在“后疫情”阶段，经济变量的修复呈现出结构性特征，率先修复至疫情前水平的变量将逐步放缓，拉动经济进一步弱复苏的变量则变为修复节奏较慢的如制造业投资和社零消费，三季度内外部服务业修复有所加快需求的复苏将支撑PPI降幅逐步收窄。

虽然从央行二季度货币政策执行报告来看，宽信用的边际节奏将放缓，但就业压力以及温和的复苏节奏决定了货币政策难言快速转向，小型企业面临的经营困难仍需要管理湘财证券层推动实体融资成本下行及相关的政策扶持。

风险提示疫情发展8月PMI数据点评超预期，海外政经环境不确定性。