华泰证券-物业管理行业2020半年报综述：穿越疫情周期，盛放行业价值-200906

《华泰证券-物业管理行业2020半年报综述：穿越疫情周期，盛放行业价值-200906（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-物业管理行业2020半年报综述：穿越疫情周期，盛放行业价值-200906（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观华泰证券点我们对A股和港股合计28家物业管理上市公司2020半年报进行了全面梳理。

疫情之下物管公司服务价值得到凸显，营收量质齐升，高成长+稳定性特点鲜明，积极物业管理行业2020半年报综述布局城市服务等非住宅业态和美居、家政等业主增值服务，提升长期增长韧性。

A股方面我们推荐招商积穿越疫情周期余、新大正。

业绩表现：营收量盛放行业价值质齐升，高成长+稳定性特色鲜明2020H128家物业管理上市公司合计营收394亿元，同比+41%，较2019年-4pct；归母净利润为55亿元，同比+48%，较2019年-2pct。

尽管在新冠疫情冲击下，物管公司项目拓展、部分增值服务的开展受到影响，但依然华泰证券保持了40%以上的高速增长，行业仍处于快速扩张的成长阶段，业绩稳定性得到充分验证。

28家公司毛利率为27.08%，同比-0.3物业管理行业2020半年报综述4pct，社保减免、财政补贴等支持政策有效对冲了疫情的负面影响。

得益于市场拓穿越疫情周期展强度降低、科技赋能降本增效带来的销售+管理费用率改善，28家公司归母净利率达到13.88%，同比+0.65pct，盈利能力持续提升。

项目拓展盛放行业价值：疫情放缓管理面积增速，第三方、非住宅继续发力截至2020H1，20家公司在管面积25.50亿平，较2019年末+14%；合约面积38.97亿平，较2019年末+11%。

大多数物管公司在管面积同比增速较2019年降低，一方面由于规模基数扩张后的自然放缓，另一方面华泰证券则是项目拓展受到疫情干扰。

合物业管理行业2020半年报综述约面积/在管面积较2019年末-3pct至165%。

10家公司人均在管面积7179穿越疫情周期平，较2019年末+0.5%。

15家公司第三方在管面积占比盛放行业价值达到74%，较2019年末+5pct；12家公司非住宅在管面积占比达到42%，较2019年末+4pct。

我们认为第三方和非住宅华泰证券项目的拓展情况，将直接决定物管行业长期的增长韧性。

增值服务：疫情之下营收占比降低，非业主增值服务面临调整2020H123家公司增值服务营收占比为31%，较2019年-3pct，主要由于受到疫情影响，案场服务等非业主增值服务，以及房屋经纪、社区空间运营、社区媒体运营等业主增值服物业管理行业2020半年报综述务的收入普遍出现下滑。

我们统计了18家能够拆分出业主增值服务和非业主增值服务营收占比的公司，2020H1业主增值服务、非业主增值服务穿越疫情周期营收占比分别为14%、18%，较2019年分别下降1、3pct，主要因为部分公司开始优化收入结构，控制与母公司关联较为紧密的非业主增值服务的规模。

战略展望：疫情凸显行业价值，出圈之势星火燎原我们对主流物业管理上市公司半年报“未来展望”部分进行总结：1、疫情凸显物业管理服务价值，行业分化将加剧；2、频繁提及城市服务，出圈之势星火燎原；3盛放行业价值、多元拓展成为共识，收并购渐趋理性；4、增值服务发力重点逐步清晰，美居、家政、社区养老、商业运营、资产管理、团餐服务等被多次提及；5、资本是加速行业发展的关键变量。

华泰证券风险提示：疫情风险、管理风险、并购整合风险、人工成本上涨风险。