渤海证券-食品饮料行业2020年半年报综述：2020Q2略超预期，长看龙头强者恒强-200907

《渤海证券-食品饮料行业2020年半年报综述：2020Q2略超预期，长看龙头强者恒强-200907（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-食品饮料行业2020年半年报综述：2020Q2略超预期，长看龙头强者恒强-200907（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：20渤海证券20H1行业整体略超预期2020H1，食品饮料（中信）101家上市公司共实现营业收入3824.51亿元，同比增长6.17%，实现归母净利润731.79亿元，同比增长10.36%，行业整体增长略超预期。

尽管板块整体营收及净利润增速同比均有下降，但在突发事件的影响下仍能保持正向增食品饮料行业2020年半年报综述长体现了行业抗周期性的特征。

从子板块营收增速来看，前三名分别为肉制品（35.37%）>速冻食品（22.71%）>2020Q2略超预期调味品（12.35%）>；而净利润增速方面速冻食品（249.18%）>休闲食品（99.73%）肉制品（30.27%）。

休闲食长看龙头强者恒强品业绩同比大幅增长主要由于部分个股非经常性损益所致，速冻食品板块业绩高增则是行业景气度的体现。

2020Q2板块整体业绩提速2020Q2，食品饮料（中信）101家上市公司共实现营业收入1877.90亿元，同比增长12.94%，实现归母净利润335.6渤海证券8亿元，同比增长25.67%。

由于第一季度受到突发事食品饮料行业2020年半年报综述件影响导致生产以及物流无法正常发货，第二季度渠道补库存需求下板块业绩高企。

整体来看，2020Q2食品饮料板块业绩增速位于30个一级行业2020Q2略超预期上游。

从子板块营收增速来看，前三名分别为速冻食品（32.78%）>肉制品（30.00%）>调味品长看龙头强者恒强（24.20%）；而净利润增速方面休闲食品（275.34%）>速冻食品（227.61%）>乳制品（58.76%）。

速冻食品业渤海证券绩爆表主要是二季度渠道补库存影响下重点公司业绩高增所致，休闲食品我们前文提到主要是由于非经常损益所致。

单二季度来看，食品饮料板食品饮料行业2020年半年报综述块业绩同比环比均有明显增长。

2020Q2机构持仓环比继续增加2020Q2，食品饮2020Q2略超预期料板块机构持仓比例达54.12%，同比增加1.44个百分点，环比增加2.17个百分点，位列中信一级行业的中上游。

机构投资者对乳制品有减仓，其余各子行业有所加仓，其中对速冻食品长看龙头强者恒强的增仓幅度最大，但是我们认为此数据有一定的滞后性，仅能反应上半年的机构持仓情况。

2020Q2，食品饮料行业机构持仓比例在中信30个一级行业中渤海证券位列第10，与上季度持平。

此外，2020Q2机构增持幅度较大的行业为综合金融、消费者服务食品饮料行业2020年半年报综述及电子，仅有纺织服装机构持股比例微幅下降。

食品领涨乳2020Q2略超预期品次之，估值溢价持续走高2020年8月，食品饮料板块整体上涨11.41%，沪深300指数上涨2.58%，行业跑赢沪深300指数8.83个百分点，位列中信29个一级行业第一。

子板块中，酒类上涨9.97%，饮料上涨12.45%，食长看龙头强者恒强品上涨15.28%。

截至8月31日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为52.40/10.64，相对沪深300估值溢价率为3.44/6.渤海证券49。

板块近10年PE中位数为食品饮料行业2020年半年报综述30.25，PB中位数5.11，目前板块整体估值远高于中位数，估值溢价持续走高。

投资建议近期上市公司业绩报告披露完毕，食品饮料板块整体略超预期，同时由于行业具有刚需及内需的双重属性，2020Q2略超预期至今年八月底板块继续跑赢市场。

从已披露的大众品业绩情况来看，单二季度营收增速普遍由于下游补库存的需求有所加速，叠加终端实际需求旺盛主动收缩费用投放，使得上半年长看龙头强者恒强业绩整体超预期。

但剔除该影响以后渤海证券我们认为未来大众品的营收增速或会趋于合理水平，投资逻辑转向长期，建议优选营收增长具有持续性的行业龙头。

此外，白酒板块随着季报披露完毕，业绩风险释放，资金在双节前对白酒行业的期食品饮料行业2020年半年报综述待重拾。

我们认为，白酒板块的业绩仍然将环比持续改2020Q2略超预期善，行业天然属性仍存，需求将会得到逐步确认，建议优选确定性较高的高端白酒，同时关注次高端动销的恢复情况。

综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，继续推荐双汇发展（000895）、伊利股份（600887）、光明乳业（600597）、洋河股份（002长看龙头强者恒强304）及五粮液（000858）。

风险提示宏观经济下行风险，渤海证券重大食品安全风险，消费复苏趋势不明。