万和证券-每周策略：二季度盈利改善市场风险偏好或有回升-200907

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主要观点：万和证券PIM继续保持在扩张区间，需求端改善。

8月制造业PMI为51.0%，比上月略降每周策略0.1个百分点。

从分类指数来看，生产指数53.5%，比上月回落0.5个百分点；新订单指数52.0%，比上月上升0.3个百分点；原材料库存指二季度盈利改善市场风险偏好或有回升数47.3%，比上月下降0.6个百分点；从业人员指数49.4%，比上月上升0.1个百分点；供应商配送时间指数50.4%，与上月持平。

上市公司中万和证券报业绩稳健修复，中小板块盈利由负转正。

2020Q2全部A股营业收入累计同比-2.88%，剔除金融后为-5.09%，对比Q1全部A股营业收入累计同比-8.82%，剔除金融后-12.33%，营业收入降幅明显收窄；三项费用来看，财务、销售、管理费率均有所下降，2020Q每周策略2全部A股的财务费用率为1.6%，销售费用率为4.0%，管理费用率为6.8%，对比Q1分别为1.9%、4.3%及6.8%，三项费用对比Q1明显下降；毛利率方面2020Q2全部A股销售毛利率为18.25%，剔除金融后为18.23%，对比Q1全部A股销售毛利率为17.75%，剔除金融后为17.72%，毛利率较Q1回升；A股二季度表现出营收改善、毛利率上升以及三项费用下降的态势，二季度A股归母净利润明显改善。

2020年Q2全部A股归属末公司净利润累计同比-17.91%，剔除金融后为-24.43%，归母净利润单季度同比-12.21%，剔二季度盈利改善市场风险偏好或有回升除金融后同比-0.39%。

对比Q1全部A股归母净利润累计同比万和证券-24.05%，剔除金融后-52.47%，可以看出Q2较Q1归母净利润累计与单季度同比均成改善状态。

整体看，二季度企业盈利的改善一方面受益于疫情得到逐步控制，经济活动每周策略的活跃；另一方面则是国内政策对经济恢复的拉动。

分板块看，上证主板、中小板、创业板Q2营业收入同比增二季度盈利改善市场风险偏好或有回升长率Q2分别为-3.36%、-0.97%、-0.47%，对比Q1分别为-8.17%、-8.93%-10.93%；销售毛利率Q2分别为16.26%、23.14、30.95%，对比Q1分别为15.77%、22.64%、29.70%；归母净利润累计同比分别为-22.25%、6.92%、34.53%，对比Q1分别为-23.43%、-16.60%，-26.11%。

可以看出中小板万和证券块盈利由负转正，其中营业收入改善明显。

二季度盈每周策略利改善市场风险偏好或有回升。

上周主要受海外市场波动影响，A股主要指数呈震荡调整态势，北向资金大幅流出，市场情绪二季度盈利改善市场风险偏好或有回升较低。

当前市场明显呈现结构性行情，市场整体风险偏好不高，受中美关系影响，短期市场波动较为频繁，海外的不确定性对市场风险偏好的万和证券提升产生抑制。

整体来看市场缺少进一步推动指数上涨的动能，经济的持续恢复每周策略状态仍待验证。

我们认为当前市场的核心驱动力是基本面的恢复的持续性，在基本面持续恢复的背景下，企业盈利改善可期，因此中长期看A股向上的趋势二季度盈利改善市场风险偏好或有回升不变。

短期来看市场缺少核心动能推动，或万和证券仍将保持震荡态势，但Q2盈利的改善或对本周市场风险偏好有所提升。

行业方面可关注每周策略消费、券商、传媒、新基建。

风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超二季度盈利改善市场风险偏好或有回升预期。