华泰证券-通信运营行业：从“双循环”和财报数据看运营商行业投资机会，春风已至，佳期可待-200909

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5G信息消费是“双循环”新格局重要发力点,看好运营商行业投资机会在“以国内大循环为主体、国华泰证券内国际双循环相互促进”的新发展格局驱动下，5G有望成为重要发力点。

随着5G商用的启动，依据三大运营商对20年5G用户数的规划，到20年底5G用户渗透率有望达到14.38%，我们预计到2021年5G用户有望达到4.8亿户，5G用户规模化推动信息化消费，对2C端流量需求提升、2B端行业应用的加速发展通信运营行业提供了催化条件。

同时，国内三大运营商竞争趋缓带来移动业务营收和ARPU值有望持续从“双循环”和财报数据看运营商行业投资机会双升、共建共享带来成本端优化、以及2B行业市场机遇，看好运营商行业投资机会，重点推荐中国联通。

运营商移动业务营收回暖，ARPU值有望持续提升一方面，运营商进行竞争策略调整后，通过强化网络质量、服务技术、智慧家庭宽带春风已至绑定、增值服务多样化等能力，实现用户价值的提升。

另一方面，5G建设加速以及5G用户渗透率逐步提升，有望带来C端用户对流佳期可待量需求大增。

同时，我们认为，5G到华泰证券来，结合三大运营商竞争趋缓，尝试依托高质量的服务发掘5G用户的增量价值。

随着5G基础设施建设与产业生态逐步完善，5G用户通信运营行业的DOU需求进一步提升，用户ARPU有望迎来显著增长。

共建共享带来成本端优化根据中国联通和中国电信20H1业绩报告显示，通过5G共建共享使得两从“双循环”和财报数据看运营商行业投资机会家运营商共节省400多亿投资成本。

同时，在网络运维成本方面春风已至，共建共享可有效降低铁塔使用费用、网络维护费用、电费等运维成本，将显著降低运营商对5G基站运维成本较4G基站大幅提升的压力。

同时，佳期可待三大运营商优化费用结构，更侧重于研发、技术服务、IT能力，从而增强运营商的核心能力。

5G带来2B市场机遇，三大运营商重点布局我们华泰证券认为5G时代的到来为运营商从管道商的角色转型为平台和解决方案提供商提供了契机。

三大运营商通信运营行业一方面进行自身的数字化转型，以提升运营和服务能力；另一方面，在IDC、物联网、云计算、工业互联网等众多垂直领域进行业务拓展，利用其独具的互联网接入能力、丰富的产品体系、安全可靠的服务保障、雄厚的客户资源和产业合作伙伴，迎2B市场机遇。

DICT业务带来运营商行业发从“双循环”和财报数据看运营商行业投资机会展机遇5G用户规模化推进新型消费和5G应用的碰撞，推动以消费互联网为重心的发展模式向产业互联网迁移，打开信息化消费发展的新篇章。

随着5G商用，运营商逐步实现由CT到ITC再到DICT的进阶，其中以IDC、云计算、大数据、物联网等为核心的DICT业务成为运营商实现转春风已至型的重心业务，为运营商带来行业发展机遇。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，国内5G网络建佳期可待设投入不及预期。