华泰证券-双循环格局对医药行业发展的影响：双循环格局下的医药发展新机遇-200910

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双循环对国内医药行业影响深远，药品及器械有望加速进口替代我们认为，华泰证券双循环发展格局下中国医药行业内需潜力有望进一步被激活，药品及器械创新有望提速。

双循环发展格局中强调以国内大循环为主体，庞双循环格局对医药行业发展的影响大的医药内需市场需要有大而高质量的供给端与其匹配。

经过长时间的发展，我国在药品及器械等领域已经有了较为深厚的积淀，相应的生产制造力有了显双循环格局下的医药发展新机遇著提升，但是众多细分领域国产的创新性不足，主要市场仍被外资垄断。

双循环发展格局下预计华泰证券利好国产企业发展，建议关注综合实力突出的国产药品及器械龙头如迈瑞医疗、长春高新、健帆生物、迈克生物。

药品：仿制药先行，创新药逐渐追赶中国药品市场以本土企业为双循环格局对医药行业发展的影响主，受益于2016年启动的医保谈判，近几年跨国药企市场表现好于本土企业。

我们预计中长期维度：1）仿制药板块：受益于国家集采，本土企业将大幅替代跨国药企，但整体市场规模进入缩量下滑阶段；2）创新药板块：海外原研药受益于医保准入、释放中国患者需求，本土企业收入增速短期可能仍弱于跨国药双循环格局下的医药发展新机遇企，但本土企业长期有望凭借管线厚度与商业化能力超越跨国药企。

医疗器械：产品升级快，进口替代空间广国内医疗器械市场蓬勃发展（15-18年市场规模CAGR20%），得益于：1）渗透率提升潜力大，主要医疗设备每百万人口保有量、IVD人均年消费额等指标与美国、日本等存在较大差距；2）分级诊疗基层扩容周期尚未结束；3）五大中心（胸痛中心等）建设有望带来器械采购新增量；4）横向对标药械比（2015年中国1:0.22华泰证券vs全球1:0.47vs欧美发达国家的1:1），国内医疗器械市场仍大有可为。

目前国内器械市场仍由外资主导，大多细双循环格局对医药行业发展的影响分领域进口替代空间仍广阔。

双循环格局下的医药发展新机遇考虑未来国产产品升级、高性价比、政策扶持等因素，预计进口替代潜力较大。

风险提示：药品与高耗集采降价超预期；疫情出华泰证券现反弹，防控力度加大。