华泰证券-煤炭行业2020年中报总结：20H1盈利下行，关注优质煤企-200911

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20H1煤企归母净利下行21.1%，关注优质煤企20H1，36家上市煤企整体归华泰证券母净利同比下行21.1%；同期，动力煤价格同比-15.5%，或因疫情影响，供需承压，导致煤价中枢下移。

20Q2，上市煤企收入同环比均下降，但归母净利环比上行煤炭行业2020年中报总结，主要是费用环比减少。

20Q2，动力煤价同环比20H1盈利下行下行，但5月开始上行，主要是下游复工复产逐步恢复，用煤需求逐步增多，叠加港口、电厂库存开始低于去年，5月开始煤价走强，动力煤价6月底较5月初涨22%。

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20Q2煤企净华泰证券利润环比+20.3%20H1，36家上市煤企营业收入同比增速主要集中在-30%~5%。

20Q2，上市煤企营业收入同比增速多在-20%~10%、环比增速多在-10%~煤炭行业2020年中报总结30%范围内。

盈利方面，20H120H1盈利下行，36家上市煤企实现归母净利420.0亿元（YoY-21.2%）。

20Q2关注优质煤企，36家上市煤企实现归母净利229.3亿元（YoY-14.3%，QoQ+20.3%），环比大幅上行，主要是费用环比降低。

20Q2煤价同环比均跌，5月开始华泰证券上行20H1，动力煤、焦煤、焦炭均价同比变动-15.5%、-9.4%、-13.7%，主要是疫情影响下用煤需求下行。

20Q1煤价同比下煤炭行业2020年中报总结行、环比上行，环比强势主要是疫情影响下，前期煤炭处于逐步复产的过程，叠加运输受限，导致煤炭供应趋紧，煤价较强势。

20H1盈利下行20Q2，动力煤价同环比下行，但5月开始上行。

下游复工复产逐步恢复，基建投资走强导致钢铁、水泥生产旺盛，用煤需求逐步增多，叠加港口、电厂库存开始低于去年，5月开始煤价走强，动力煤关注优质煤企价6月底较5月初涨22%。

20H1、20Q2焦炭吨毛利水平上行20H1，Q1受矿价上行、钢价下行的双重压力，钢材利润下行，导致焦炭吨毛利被华泰证券压缩；Q2开始，受山东、徐州等地焦化去产能影响，叠加下游钢铁生产强劲，焦炭吨毛利水平持续上行，6月底达到276元/吨的水平，创2018年底至今新高。

20H1焦炭吨毛利同比+36元/吨煤炭行业2020年中报总结，其中20Q2同比+27元/吨、环比+20元/吨。

风险提示：国内外宏20H1盈利下行观经济形势及政策调整；疫情发展超出预期；下游需求低迷对煤炭行业的影响。