华泰证券-银行业2020年8月金融统计与社会融资规模数据解析：社融大超市场预期，政府债券放量-200911

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核心观点8月新增社融3.58万亿元（Wind一致预期2.66万亿元），同比多增1华泰证券.39万亿元，月末存量同比增速较7月末+0.4pct至13.3%。

主要关注点为：1）信贷银行业2020年8月金融统计与社会融资规模数据解析平稳增长，零售贷款需求稳定走高；2）表外融资同比多增，政府债券放量；3）M1同比增速上升。

宏观经济逐步修复，中小行中报利润增速较为亮眼，我们看好经济修社融大超市场预期复环境下优质银行股的估值修复机会，尤其是风险已经夯实、转型驱动力较强的中小行。

首推优质区域性银行宁波银行、成都银行、常熟银行，股份行兴政府债券放量业银行、招商银行、平安银行。

关注点一：信贷平稳增长，零售贷款需求走高8月华泰证券新增人民币贷款1.28万亿元（Wind一致预期1.22万亿元），同比多增694亿元，存量同比增速较7月末持平于13.0%。

居民贷款同比多增1877亿元，短贷和中长贷均有较好表现，分别同比多增846亿元、1031亿元，反映零售信贷需求银行业2020年8月金融统计与社会融资规模数据解析稳定走高。

企业贷款同比少社融大超市场预期增716亿元，中长期贷款继续是主要贡献，同比多增2967亿元，已连续6个月同比多增，反映了实体中长期投资需求旺盛。

央行在陆家嘴论坛上预计2020年末贷款同比增速将达到13.1%左右，我们认为下半政府债券放量年银行有望保持稳定贷款投放力度。

关注点二：表外融资同比多增，政府债券放量表外融资同比降幅较7月末缩小0.7pct至-3.3%，表外华泰证券融资新增710亿元，同比多增1725亿元，其中表外票据融资同比多增1284亿元，是表外融资同比多增的主要贡献因素。

8月政府债券净融资放量，达到1.38万亿元，主要由于7月为保障特别国债平稳发行，财政部指导地方银行业2020年8月金融统计与社会融资规模数据解析放缓专项债发行节奏，叠加专项债需在10月底之前发行完毕，导致8月发行量大增。

企业债券净融资3633亿元，非金融企业境内股票社融大超市场预期融资1282亿元（主要由于创业板注册制改革落地），均保持稳中有增态势，推动直接融资方向明确。

关注点三：M1同比增速上升，财政存款大增8月末M1、M2同比增速分别为8.0%、10.4%，较7月末分别+1政府债券放量.1pct、-0.3pct。

M1华泰证券-M2剪刀差收窄至-2.4%（为2018年以来的最大值），体现了资金的活化。

M2银行业2020年8月金融统计与社会融资规模数据解析增速回落主要由于政府债券放量，财政存款增加。

8月人民币存款增加2.94万亿元，同比多增1400亿社融大超市场预期元，其中财政存款为主要贡献，同比多增5244亿元。

8月同业拆借加权平均利率为2.04%，较7月+14bp，体现了流动性的政府债券放量小幅收紧。

经济回暖修复估值，把华泰证券握优质中小行三季度以来，国内实体经济逐渐修复，居民消费需求回暖，政策引导贷款及社融逐渐步入平稳增长期，银行业经营环境向好。

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