华泰证券-建材行业十四五·双循环之周期大宗专题：传统投资稳内需，新材料引领升级-200913

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“华泰证券双循环”政策日趋明晰，推荐四主线最近几个月以来，党和国家多次重申，加快形成“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的新发展格局。

我们认为双循环的政策内涵十分建材行业十四五・双循环之周期大宗专题丰富，包括了扩大内需、产业升级、进口替代等等，并可能指引“十四五”政策走向。

就周期大宗商品行业而言，我们认为有望从四条主线受益：1）加大国内投资、稳定内需根基，装配式建筑及新基建推动传统材料升级；2）产业迁移和自主技术升级，推动新型工业材料产业加速发展；3）内外双需背景下，旧改开启传统投资稳内需国内存量市场推动消费升级；4）能源安全日趋重要，煤化工和能源用钢有望加速发展。

主线一：国内区域投资高增，传统施工加快转型智能制造建筑业下游需求与宏观投资紧新材料引领升级密相关，2019年建筑业对GDP累计同比增速的贡献率达到6.6%，对农民工的吸纳占比18.7%，仅次于制造业，是拉动内需的直接动力之一，也是产业升级、消费升级的重要前提。

装配式建筑不仅满足城镇化需求，也在创造新型城镇化需求，是建筑施工方式的重要变革华泰证券，我们预计20-25年PC/钢结构装配式建筑新建面积CAGR有望达到14%/23%，推动传统施工和材料的绿色化、集成化发展。

新型基建符合双循环政策内涵，是推动产业梯度转移建材行业十四五・双循环之周期大宗专题和区域互联互通的重要举措，高铁、轨道交通、特高压电网等新型基建有望保持较快增长。

主线二：自主可控和技术传统投资稳内需迭代，新材料产业加速发展我们认为在双循环背景下，新材料产业具备两方面机遇：1）产业迁移等行业性机会，催生国内材料需求提升。

半导体、5G等产业加速向国内转移，对上游材料的自主可控需求明显提升；汽新材料引领升级车国六排放标准等推行带来汽车尾气净化机会。

2）国内材料华泰证券本身技术升级，加速高端材料的国产替代进展。

我国经济增速换建材行业十四五・双循环之周期大宗专题挡回落进入改革攻坚阶段，传统产业如消费电子、建材、汽车等领域仍有较多关键材料依赖进口。

随着国内材料技术改进，部分材料传统投资稳内需已切入主流市场，开启国产替代的进程，如用于汽车轻量化和军工的碳纤维、用于建材领域的高端涂料、密封胶、电子纱等。

主线三：旧改开启存量市场，投资引领家居消费升级2019年国务院确定改造小区3.9万个，涉及居民近700万户，我们乐观预计带动投资6新材料引领升级650亿元，全国待改造老旧小区潜在的投资空间有望达4万亿元。

我们预计旧改有望为卷材、涂料、保温、管材等建材合计带来超千亿的市场增量，而基础设施改造将带来相应的建筑用水泥/玻璃/华泰证券钢材需求。

主线四：能源安全日趋重要，煤化工和能源用钢市场广阔由于世界原油分布不均衡且开采困难等限制，中国富煤少油少气，201建材行业十四五・双循环之周期大宗专题9年原油进口依赖度60%，导致下游乙烯/丙烯产业链长期存在供需缺口。

其中煤制烯烃工艺成熟，已实现大规模工业化生产，有望加速进口替代；煤制芳烃和天然气受制于技术，传统投资稳内需仍需时间积累。

能源加大自主保供背景下，能源用钢有望三方面受益新材料引领升级：1）火电领域的稳健需求和部分关键部件的进口替代；2）核电19年重启后，工业用不锈钢管预计放量；3）国家管网公司挂牌成立后，油气领域油气管网和LNG设备建设提速。

风险提示：产业支持政策华泰证券低于预期，外部环境发生重大变化风险。