国信证券-医药行业一周观察：三季报后板块表现分化，关注估值合理的优质标的-211101

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一周核心观点三季报后板块表现分化，关注估值合理的优质标的。

本周医药板块整体下跌1.35%，跑输大盘，在所有申万一级行业中排名中下。

子板块中，医药商业（-5.08%）、中药（-3.64%）、生物制品（-3.43%）跌幅较大。

本周是三季报密集披露期，基于业绩，各板块和个股表现分化明显：由于业绩承压，药店板块、疫苗板块、部分器械个股有较大幅度的回调；CXO和医疗服务等板块维持着高景气的表现；而前期受到政策压制的部分个股在绩后也有较好的表现。

我们认为，医药板块在持续回调之后已显出配置价值，随着政策影响逐渐落地，以及年底的估值切换，部分优质个股的估值已具备吸引力。

建议关注估值合理的优质标的：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、楚天科技、天坛生物、金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药、康诺亚、三生制药、现代牙科。

mRNA技术大有可为，关注创新驱动的平台型企业关键技术突破成就全新药物形态。

根据分子生物学领域著名的“中心法则”，遗传信息由DNA经RNA最终传递至蛋白质，目前主流药物大多直接在蛋白质层面进行疾病干预，mRNA单独成药的概念设想始于1990s，但稳定性差、体内递送效率低以及高天然免疫原性限制了其发展。

随着序列优化、分子修饰、体外RNA合成、递送系统和脂质体封装等关键技术逐步突破，以两款新冠mRNA疫苗获批为标志，mRNA药物正式走向台前。

同时，围绕着这些关键技术也形成了相应的专利和工艺技术壁垒。

mRNA是泛用型平台技术，应用场景丰富。

1）预防性疫苗领域：mRNA开发效率高、免疫原性强，两款已获批新冠mRNA疫苗兼具FIC/BIC属性，后续管线中mRNA流感疫苗有望解决传统技术路径未满足之需求，也为RSV（呼吸道合胞病毒）和HIV等尚无成熟产品的领域带来研发新方向；2）肿瘤疫苗：继免疫检查点和CAR-T细胞疗法后肿瘤免疫领域又一突破，以TAA（肿瘤相关抗原）和Neo-antigen（新抗原）为代表的通用型/个性化肿瘤疫苗是目前的布局热点；3）抗体和蛋白替代疗法：将人体细胞直接作为生物反应器，跳过传统蛋白药物抗体库筛选、从头设计优化和生产后纯化等复杂步骤，加速成药流程，提高研发成功概率（POS），安全高效的递送系统是后续研发关键。

市场空间广阔，海内外mRNA企业同台竞争。

2021年新冠mRNA疫苗收入有望超500亿美元，全球疫情仍处于大流行（pandemic）且未见明显拐点，短期有望继续贡献现金流；中长期维度，随着mRNA治疗领域潜力不断兑现，远期市场规模经风险调整后有望超过300亿美元。

海外目前形成“两超多强”竞争格局，Moderna和BioNTech在各自优势领域全面布局管线，第二梯队竞争者或多领域全面跟进，或专注于细分领域，差异化竞争；国内优秀mRNA企业不断涌现，短期专注于新冠疫苗管线，完成研发平台建设并走通规模化生产工艺后有望与海外龙头同台竞争。

投资建议：关注创新驱动的平台型企业。

mRNA是革命性的全新药物形态，可广泛应用于预防性疫苗、肿瘤免疫、抗体和蛋白替代疗法以及基因编辑等领域，潜在市场空间广阔。

短期看，新冠疫苗商业加速，持续贡献现金流；中长期维度，技术是行业增长的核心驱动力，看好创新能力强、能够多管线快速推进的平台型企业。

推荐买入复星医药（600196.SH）、沃森生物（300142.SZ），关注艾博生物（未上市）、斯微生物（未上市）。

风险提示：mRNA疫苗或药物研发失败；监管审批要求发生重大不利变化；全球政治经济社会风险。