华泰证券-航空行业点评：航线结构有望改善，景气持续向上-200915

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航线政策释放利好，经营数据如期修复，继续推荐航空板块民航局近日下发通知，调整放宽了部分国内航华泰证券线航班准入政策。

我们认为该政策有利于航司在疫情期间消化运力，加快盈利能力和业绩恢复，并利好航司航线结构，同时改航空行业点评善行业生存环境。

另外，A股五家主要上市航空公司（国航、南航、东航、春秋、吉祥，下同）公布8月运营数据航线结构有望改善，国内线供给同比仅下降0.8%，并且旺季客座率继续修复，国内线达到74.9%，环比提升1.2pct。

目前航空景气景气持续向上持续向上，板块估值与机构持仓均处低位，叠加油汇利好，预计将带动航空板块回暖。

继续推荐华泰证券航空板块，推荐东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

航空行业点评放开核准航段每周最大航班量限制，改善航司航线结构首先政策将放开核准航段每周最大航班量限制。

目前由于国际航线“五个一”政策，航司将运力主要投放至国内，而此前49条较为繁忙的核准航线，设定了每周可执行的最大航班量，使得航司无法充分利用时刻资源，执飞一线对飞或一航线结构有望改善线二线对飞等最优航线。

该政策下发后，航景气持续向上司能够将运力充分投放至优质航线，改善航线结构，提高盈利水平。

并且在覆盖可变成本定价策华泰证券略下，也有助于恢复供给，消化空余运力。

同时由于航航空行业点评司能够利用一条航线消耗原有两个国际时刻，或将边际减少国际运力回流对供给的冲击。

另外此政策或将减弱次优航线结构有望改善航线竞争，促进中小航司获得更大发展空间。

放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，促进支线差异化竞争其次政策放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场在申请至北上广航线时，原先航司在相应北上广机场通航点数量的准入景气持续向上门槛限制取消。

我们认为此政策开阔了枢纽门户-支线机场的市场，而华夏航空等专注支线市场的航司较少拥有枢纽门户时刻资源，此政策或将降低华泰证券不同航司所面对的支线市场重叠度，有助于改善支线市场的竞争格局。

航空暑运旺季持续修复，国内线客座率环比提升1.2pct8月暑运旺季，航司持续加大国内航空行业点评线运力投放，A股五家主要上市航司国内线供给同比仅下降0.8%，并且国内线客座率继续修复，环比7月提升1.2pct达到74.9%，不过由于基数较高，同比仍有11.9pct的下降。

其中三大航（国航、东航、南航）国内线供给同降4.3%，降幅缩窄航线结构有望改善13.0pct，客座率环比提升1.0pct至73.9pct。

中小航司航班调整更为灵活，国内线运力迅速恢复，春秋国内线供给同景气持续向上增50.3%，客座率环比提升2.1pct至84.4%，同比降幅缩窄至9.9pct；吉祥国内线供给同增17.6%，同时需求同比自2月后首次回正，达到3.2%，推动客座率环比提升3.9pct至79.2%。

风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价华泰证券大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期。