国信证券-基础化工行业2020H财报总结：Q2恢复增长趋势，上半年业绩触底反弹-200915

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事项：我们对A股基础化工板块的上市公司2020上国信证券半年度财报的整体情况进行了总结。

国信化工观点：1、基础化工板块Q2恢复增长趋势基础化工行业2020H财报总结，上半年整体业绩触底反弹。

上半年行业整体营收同比-0.53%，基Q2恢复增长趋势本恢复到去年同期水平，其中Q2同比大幅转正为5.71%。

上半年行业上半年业绩触底反弹整体归母净利润同比-13.46%，受疫情和油价双重冲击较为明显，其中Q2同比-0.42%，行业整体触底反弹开始复苏的趋势较为明显。

国信证券2、上半年企业积极降低期间费用率、提升运行效率，盈利能力有明显改善。

由于Q1受疫情影响，行业整体基础化工行业2020H财报总结期间费用率达到近年来最高水平，在Q2各企业积极提升运行效率，期间费用率有明显下降，Q2仅为10.79%。

效率的提升，使得在行业整体毛利率变化不大的情况下（Q2单季度毛利率为19.56%，环比仅提升0.47pct），Q2净利率达到6.75%，环比提Q2恢复增长趋势升2.13pct。

3、上半年盈利能上半年业绩触底反弹力较强的子行业主要集中在化工产业链下游环节，其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、日用化学品、涤纶（包含炼化项目）、树脂等子行业的盈利能力明显强于行业平均水平。

在扩产周期开启阶段，叠加原材料价格低迷，化工产业国信证券链利润向下游转移的趋势仍在延续。

基础化工行业2020H财报总结投资建议：金九银十，当前化工行业进入了需求旺季，基建地产上半年高资本开支逐渐落地，汽车和家电等需求逐步恢复正轨，国内行业库存消化PPI上行，海外出口显著恢复，多因素催生下，部分化工品基本面出现反转。

1）从周期品涨价角Q2恢复增长趋势度我们看好：钛白粉、聚氨酯和纯碱。

钛白粉：出口显著恢复叠加国内需求旺季，国内多家企业上调产品价格；聚氨酯：海外巨头检修，国内需求快速恢复再加上库存消化，国内9月MDI涨价幅上半年业绩触底反弹度扩大，华东TDI价格7月以来飞涨超80%。

重点推荐万华化学（9月国信证券挂牌价上调）、龙蟒佰利（钛白粉涨价，出口增速转正）。

2）煤化工伴随油价回升行基础化工行业2020H财报总结业成本优势增强，我们重点推荐：宝丰能源（油价上涨成本优势显著、二期项目投产）。

3）民营大炼化产能落地&业绩提升估值修复，重点推荐万华化学（9月MDI挂牌Q2恢复增长趋势价上调））、恒力石化（2020年乙烯项目投产、低油价原油储备成本优势）。

风险上半年业绩触底反弹提示：原油价格大幅波动；海外疫情持续超预期；下游需求大幅下降。