平安证券-债券日思录：四季度的定开债基行情主要看监管-200918

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核心摘要今平安证券年以来摊余成本定开债基在7、8月份密集成立，近期已经明显萎缩。

债券日思录截至9月13日，今年以来共成立摊余成本定开债基69支，总规模4057亿元，平均单支规模为59亿元。

7-8月是集中发行期，单月成立规模分别达到1875亿元和四季度的定开债基行情主要看监管1358亿元，两月成立的规模占全年的比重接近80%，但9月份上半月成立规模就大幅下降为203亿元。

今年成立的这些债基的平安证券发行期限主要集中在39个月、64个月、66个月、87个月，对应资产为3年、5-7年和7-10年期利率债，发行规模依次达到965亿元、853亿元、557亿元、794亿元。

当前利率债的赔率已经较好，配置价值也在逐渐显现，如果四季度监管审批放开，摊余成债券日思录本定开债基能够带动一定的建仓行情，建议密切关注基金过审备案情况。

当前潜在供给包括四类基金：1、已审在四季度的定开债基行情主要看监管发债基；2、已审未发的债基；3、在审债基；4、有额度可申请备案的新债基。

前期银行负债端紧张的问题持续困扰市场，我们预计四季度财政集中投放及利率债供给节奏放缓可能会平安证券带来资金面的改善。

当前利率债券日思录债的赔率已经较好，配置价值也在逐渐显现。

目前限制行情的主要是监管审批因素，已审在发和已审未发大概四季度的定开债基行情主要看监管会在9-10月分别贡献350亿元和118亿元的建仓规模，跟7-8月发行规模相去甚远；但在审基金规模约为1500亿元，审批通过以后最快1个月就能够启动发行及配置，如果四季度监管审批放开还是能够带动一定的建仓行情，建议密切关注基金过审备案情况。

此外，长期来看，以目前每家平安证券2只基金的额度还能申请118只基金，潜在规模在7000-8000亿元。

风险提示：1)货币政策边际收紧；2）定开债基审批趋严；3）债券日思录债券供给超预期。