华泰证券-交通运输行业快递月度数据跟踪：“双十一”事件催化-200920

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“双十一”催化在即8月，实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长16.5%/36.5%，增速环比华泰证券分别-8.0pct/+4.3pct。

我们预计9月行业件量增速环比继续回落至30%左右，但考虑即期股价对竞争的悲观预期，看好物流行业快递月度数据跟踪快递板块中报后表现（“双十一”催化），标的首选顺丰控股。

电商GMV增速环比回落8.0pct据统计局数据，8月全国社零总额同比增长0.5%（7月：下降1.1%）；其中实物商品网上零售额同比增长16.5%（7月：增长24.5%），增速环比回落8.0“双十一”事件催化pct，占社零总额的22.7%（7月：23.4%）。

考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%华泰证券，占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。

8月行业件量略低于初值，9月件量增速指引34%据邮政局物流行业快递月度数据跟踪数据，8月全国快递件量同比增长36.5%（4月/5月/6月/7月同比分别+32.1%/+41.1%/+36.8%/+32.2%），略低于邮政局37.4%的增速初值，但高于我们30%左右的增速预测。

考虑淡季因素，我们预计9月行业件量增速环比回落至30%左右（邮政“双十一”事件催化局：34%左右）。

通达系件量增速分化，客单价同比下滑显著8月，分业务看，同城件量同比增长18.2%（7月：15.8%），异地件同比增长40.华泰证券4%（7月：35.7%）；国内（同城+异地）件均价同比下降18.1%至6.23元（7月：同比下降15.2%至6.40元）。

8月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长53.9%/41.3%/16.物流行业快递月度数据跟踪7%/62.6%，件量整体高速增长；件均价同比分别下降33.9%/22.5%/23.8%/21.0%，环比分别+5.2%/-2.5%/-0.6%/-4.3%，市场竞争激烈（数据来源：邮政局/公司公告）。

投资策略：“双十一”催化在“双十一”事件催化即，首选顺丰控股2Q20，激烈的市场竞争下通达系中报表现普遍不佳，但直营快递盈利强劲。

中通同时上调/下调2020年件量/盈利指引，表明其份额优先策略，并反映龙头对2H20竞争的担华泰证券忧，抑制通达系盈利和估值水平。

我们预计9月行业件量增速环比回落至30%左右，但考虑即期股价对竞争的悲观预期，看好快递板块中报后表现（“双十一”催化），物流行业快递月度数据跟踪标的首选顺丰控股（时效件盈利上行+供应链估值有望上行）。

风险提示：行业增速低于预期、社保“双十一”事件催化冲击、价格战。