鲁证期货-黑色产业周报：地产需求已显隐忧，黑色高价或难持续-200920

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主要观点上周发布投资数据，其中地产新开工数据表现不及预期，钢材需求强度和持续性，导致了黑色出现了较大幅度的调整，鲁证期货走势基本符合预期。

从盘面逻辑焦点来看，因疫情后的赶工和货币政策宽松带来的补库周期驱动了大宗商品价格整体上黑色周报行，但伴随经济恢复货币政策边际收紧，宏观驱动的商品普涨逻辑告一段落，重新回到黑色供需决定价格的主逻辑，目前钢厂利润大幅收缩，钢材需求持续性及螺纹旺季需求表现成为决定黑色趋势的关键因素。

从宏观政策和下游需求来看，由于政策重在之前措施的落地，重点体现在大型基建投资项目的集中批复落地产需求已显隐忧地启动，基建有望发力。

但新的刺激政策减弱，政策收紧则主黑色高价或难持续要体现在最新“房住不炒”的定调及近期企业融资规范政策，后期房地产企业的融资收紧将是大概率事件。

制造鲁证期货业投资及下游需求有望继续恢复，虽然需求有望维持，但上游供给端恢复更快，难以有超预期的高需求出现。

从钢材供给方面，供给同比增速维持高位，钢铁行业新增置换产能逐渐达到投产高峰，后期产能充裕，库存也同比往年有较大幅度增加，假如后期钢材价格黑色周报滞涨或者回落，将会造成一定的抛压。

从原料来看，钢厂高炉开工在历史高位但利润处于低位，后期需求难以支撑钢材目前的高地产需求已显隐忧供给和高库存，秋冬季多发的环保限产、钢厂检修等因素会直接影响原料需求。

铁矿石供黑色高价或难持续应端澳巴发运逐步回升的迹象比较明显，到港的压力会逐步增加，后期压港问题缓解，港口结构性矛盾将会有所缓解。

煤焦现货短期仍将以稳中偏强为主，但品种间的强弱关系正在悄然变化，特别是唐山环保限产和内蒙煤矿检查，使得煤焦供需结构逐步扭转，焦强煤弱的格局可能面鲁证期货临转变。

合金供应端依旧强势，需求端依旧疲软，合金整黑色周报体价格预期弱势。

动力煤短期受补库和大秦铁路检修影响偏强，地产需求已显隐忧但电厂用煤负荷下降，预计动力煤涨幅有限，可能出现季节性调整。

从交易和市场博弈黑色高价或难持续角度，目前现货面临旺季需求兑现和期货冬季需求预期的强弱博弈转换期。

从技术角度，黑色产业链日度指数出现头肩顶右肩形态，且2017年初以鲁证期货来的黑色产业链周度指数则处于长期趋势的压力位，初步显现了技术性弱势。

综合来看，钢材需求隐忧来临，黑色压力提前显现，建议趋势逢高黑色周报偏空操作。

地产需求已显隐忧重点关注：钢材需求变化情况。