渤海证券-食品饮料行业月报：板块情绪回暖，跨年行情持续-211215

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投资要点：高端酒批价有所回落，大众品成本压力驱缓2021年11月数据显示，高端白酒批价有所回落，大众品原材料价格上涨有所缓解。

其中，飞天茅台53度(500ML)高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年春节之前价格最高点达3300元，十一节前价格屡创新高达到3880元之后回落，近期由于取消拆箱销售政策价格回落幅度较大，原箱一批价进一步走低。

啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止11月啤酒产量累计同比2019年小幅下滑。

成本环境方面，猪肉价格已经接近相对底部，短期价格有所反弹，生鲜乳价环比继续小幅回落，农产品价高位震荡，包装材料价格高位震荡，目前来看成本环境仍然面临一定压力但已度过最困难的阶段，各细分子品类均已开始通过调整产品结构以及提价加以应对。

白酒情绪回暖，跨年行情可期2021年11月，食品饮料板块整体上涨1.85%，沪深300指数下跌1.56%，行业跑赢沪深300指数3.41个百分点，位列中信30个一级行业中游。

子板块中，酒类上涨3.68%，饮料下跌5.83%，食品下跌1.50%。

个股方面，华宝股份、嘉必优及盐津铺子涨幅居前，三元股份、安井食品以及青岛食品跌幅居前。

截至2021年11月30日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为44.89/8.79，相对沪深300的估值溢价率为3.47/5.63。

板块近10年PE中位数为30.25，PB中位数为4.48，目前板块整体估值仍然高于历史均值，估值溢价在反弹后有所扩大。

上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为水井坊，增持数量占流通股比例达2.37%，其次为庄园牧场及安琪酵母；减持幅度较大的为汤臣倍健，减持数量占流通股比例达4.17%。

投资建议上月，食品饮料板块整体微幅上涨，其中白酒表现较亮眼。

近期，茅台集团赴五粮液考察以及中央经济工作会议精神促使白酒板块市场情绪继续回暖，跨年行情持续。

从月度数据看，我们认为白酒仍运行在景气周期并且由于控价所导致的高端白酒景气周期或将延长，而大众品各细分子品类均已开启提价周期，需要密切关注提价后的市场承接情况。

板块方面，仍然建议关注确定性更强的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端。

而大众品方面，随着提价周期开启，上游成本压力在明年下半年或会有所缓解，目前来看竞争格局相对更好、压力传导更顺利的仍为啤酒板块，其次为乳制品。

乳制品上游原奶上涨已趋于缓和，在需求向好及前期提价的基础上，业绩有望加速释放，建议积极关注。

综上，我们给予行业“看好”的投资评级，继续推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、安琪酵母（600298）、青岛啤酒（600600）及伊利股份（600887）。

风险提示宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期。