国信证券-汽车汽配行业特斯拉系列之十五：特斯拉新型电池亮相电池日，成本将降56%-200924

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事项：特斯拉于北京时间2020年9月23日4时30分在加州弗里蒙特工厂举办年度股东大会及电池日活动国信证券，公司发布全新“4680”型电池，续航里程提高16%，动力输出提高6倍。

汽车汽配行业特斯拉系列之十五如果电池、工艺、设计上的创新都成为现实，特斯拉锂电池的续航里程将增长54%，成本将下降56%，投资额度将下降69%。

国信汽车观点：总体来看，特斯拉锂电池能够实现降特斯拉新型电池亮相电池日本56%主要是因为物理装配、电化学体系以及制造工序三个方面的升级优化。

物理装备方面，1）电芯设计方案改变，由“2170”升级为“4680”，同时使用无极耳设计，降本14%；制造工艺方面，2）通过干电极工艺、化成分容工艺的创新提升产线效率，降低投资额，降本18%；电化学体系成本将降56%方面，3）负极材料改进，导入硅材料，降本5%；4）正极材料改进，希望实现高镍低钴、正极加工工序和资源提取工序简化、回收工序的改善，降本12%；5）车身工序优化、电池封装优化，降本7%。

实现其中部分目标将需要12-18个月，完全实现国信证券则需要大约3年。

此外，市场表现上，2019年特斯拉的汽车交付量增长50%，2汽车汽配行业特斯拉系列之十五020年仍可能增长30%到40%，根据马斯克上述预测，今年将交付47.75-51.45万辆，大致符合特斯拉此前预期的50万辆。

电池产能上，公司2022年的目标是100GWh，20特斯拉新型电池亮相电池日30年为3000GWh，且预计会在德国生产电池。

公司希望未来电池的年产量达到10TW，其中包括3500GWh紧凑和中型车的电池需求，900GWh的豪华车和S成本将降56%UV，1100GWh的CyberTruck，3000GWh的SemiTruck以及1500GWh的小型车和Robotaxi。

新车型推出上，公司预计3年后上市一款售价2.5万美元且续航在520km以上国信证券的低价全自动驾驶车型。

基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究，我们较为推荐特斯拉产业链上1）单车价值量或营收弹性较大的Tier1供应商；2）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商；3）有望持续新增产品汽车汽配行业特斯拉系列之十五配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商；基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为：1）特斯拉最核心动力技术――电池总成供应商宁德时代；2）新能源汽车热管理系统全球龙头供应商三花智控；3）配套单车价值量较高的拓普集团、华域汽车。

风险提示：第一，特斯特斯拉新型电池亮相电池日拉2020年交付量不及预期；第二，疫情在秋冬季再次爆发，导致工厂产能恢复不及预期；第三，中美贸易战的不确定性投资建议：持续推荐特斯拉国产化产业链总体来看，特斯拉锂电池能够实现降本56%主要是因为物理装配、电化学体系以及制造工序三个方面的升级优化。

物理装备方面，1）电芯设计方案改变，由“2170”升级为“4680”，同时使用无极耳设计，降本14%；制造工艺方面，2）通过干电极工艺、化成分容工艺的创新提升产线效率，降低投资额，降本18%；电化学体系方面，3）负极材料改进，导入硅材料，降本5%；4）正极材料改进，希望实现高镍低钴、正极加工工成本将降56%序和资源提取工序简化、回收工序的改善，降本12%；5）车身工序优化、电池封装优化，降本7%。

实现其中部分目标将需要12-18个月国信证券，完全实现则需要大约3年。

此外，市场表现上，2019年特斯拉的汽车交付量增长50%，2020年仍可能增长30%到40%，根据马斯克上述预测，今年将交付47.75-51.45万辆，大致符合特斯拉此前汽车汽配行业特斯拉系列之十五预期的50万辆。

电池产能上，公司2022年的目标是100GWh，2030年为3000特斯拉新型电池亮相电池日GWh，且预计会在德国生产电池。

公司希望未来电池的年产量达到10TW，其中包括3500GWh紧凑和中型成本将降56%车的电池需求，900GWh的豪华车和SUV，1100GWh的CyberTruck，3000GWh的SemiTruck以及1500GWh的小型车和Robotaxi。

新车型推出上，公司预计3年后上市一款售价2.5万美元且续航在520km以上的低价全自动驾驶国信证券车型。

基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究，我们较为推荐特斯拉产业链上1）单车价值量或营收弹性较大的Tier1供应商；2）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商；3）有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商；基于以上逻辑我们推荐汽车汽配行业特斯拉系列之十五的标的顺序为：1）特斯拉最核心动力技术――电池总成供应商宁德时代；2）新能源汽车热管理系统全球龙头供应商三花智控；3）配套单车价值量较高的拓普集团、华域汽车。