华泰证券-美国宠物食品行业专题报告：百余年砥砺，领跑全球宠食市场-200928

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行业发展成熟稳定，高品质需求塑造抗衰退能力美国华泰证券宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。

从整体市场来看，宠物食品销售规美国宠物食品行业专题报告模体量庞大但增速较缓，2015-2019年4年CAGR约为4.77%。

从竞争格局来看，市场集中百余年砥砺程度较高，2019年仅雀巢和玛氏两大龙头企业市占率之和已接近50%。

从行业发展核心驱动力来看，技术进步、宏观经济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等领跑全球宠食市场因素在不同阶段发挥着关键驱动作用。

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其中，主粮是占主导的宠食类别，2019年销售规模占比79.58%；零食销售规模虽低于主粮，但增长更加迅速，百余年砥砺2006-2019年CAGR达到6.88%，高于主粮的4.35%。

从宠物类别上看，相比狗粮，猫粮的销售规模小，2019年，猫粮销售规模仅98.15亿美元，低于狗粮235.6领跑全球宠食市场4亿美元的销售规模。

寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能美国宠物食品市场相对饱和，竞争华泰证券格局稳定。

一方面，20美国宠物食品行业专题报告19年美国宠物渗透率已高达67%，宠物保有量增长放缓；另一方面，宠物食品“大众优质化”趋势明显，高端宠食提价空间有限。

美国宠物食品企业中，大而全与百余年砥砺小而美共存。

雀巢、玛氏等平台型企业充分发挥资金和技术优势，研发收购并举，实施多品牌战略抢占市场；蓝爵、希尔斯等内容型企领跑全球宠食市场业立足细分市场切入，主打高端市场，利用差异化战略突围。

此外，线上零售的蓬勃发展也为企业渠道建设提出了更多元的要求，华泰证券精准新颖的数字营销策略更有可能成功。

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前期（19世纪中后期-20世纪70年代），美国借力两次工业革命推动了城市化进程，确立了工厂制，赋能宠物食品萌芽和商业化生产；中期（20世纪70年代-21世纪初），得百余年砥砺益于经济迅速发展以及“宠物人性化”和人口老龄化趋势，美国宠食市场迎来加速增长；如今（21世纪初至今），美国宠物食品市场整体趋于平稳发展，并且在消费者对高品质产品的追求和互联网技术的引领下，出现了“电商化”的新趋势。

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2015-2019年，国内宠物食品市场规模华泰证券CAGR高达20.01%。

相比美国，中国的宠物渗美国宠物食品行业专题报告透率与养宠支出都仍处于较低水平，增长空间大。

未来随着单身/二人家庭数量增长、电商蓬勃发展以及消百余年砥砺费者品质要求提高，我们预计国内宠物食品市场发展动力强劲，建议关注国内唯二宠物食品上市公司中宠股份、佩蒂股份。

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