华泰证券-钢铁行业20Q3业绩前瞻：Q3板材钢企盈利或好于长材钢企-200929

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20Q3前瞻：预计20Q3板材钢企归母净利表现更好由于国内疫情发展向好、需求修复，20Q3汽车、家电等消费领域表现较为强势，而建筑用华泰证券钢领域则相较弱势，致板材价格走势好于长材。

同期，由于市场对于供给预期较为悲观，而中国需求表现钢铁行业20Q3业绩前瞻持续向好，20Q3矿价环比大幅上行，但在终端需求表现一般、铁矿库存积压的背景下20Q4矿价或将下行。

根据我们对钢材毛利数据的跟踪及测算，20Q3螺纹、高线、热卷、普板、冷板毛利环比分别变动-96、-79、+116、-22、+203元/吨，长材、板材毛利表现出现分化，预计20Q3板材钢企归母净利或同、环比回升，长材钢企归母净利或同、Q3板材钢企盈利或好于长材钢企环比下行。

20Q3板材价格更为强势20Q3，螺纹、高线、热卷、中板和冷板季度均价同比表现出现分化，板卷表现更好，我们认为主要因下游需求表现所致：汽车方面，前8月汽车产、销量累计同比均在-10%左右；7、8月当月同比增速表现不差华泰证券，8月产量同比增速6.3%；家电方面，7、8月除空调外，其余主要家电产量表现均较好，其中冷柜产量同比增速均在70%以上，主要受出口业务拉动；基建投资增速表现相对弱势。

消费领域的强势，推动冷卷需求、价格的强钢铁行业20Q3业绩前瞻势表现。

20Q3矿价环比大幅上涨，20Q4或将下行20Q3，澳洲Q3板材钢企盈利或好于长材钢企PB粉、巴西卡粉季度均价（不含税）同比涨11.4%、13.9%，环比涨24.3%、14.6%。

我们认为20Q3铁矿价格大涨主要因两方面原因：一是巴西、澳洲铁矿发货情况与去年基本持平，特别是巴西新冠疫情相对严重，市场对于供给预期较为悲观；另外中国需求表现持续向好，20年7、8月生铁产量同比分别增华泰证券8.8%、5.0%，超过20H1中各月份表现。

20年9月中旬开始，在中国钢材库存高企、需求边际走弱、铁矿库存积压的背景下，铁矿价格开始下行，我们预计后期仍有一钢铁行业20Q3业绩前瞻定下行空间。

推荐甬金股份、武进不锈及宝钢股份、中信特钢16年至今，甬金股份吨钢毛利相对稳定，且未来产能扩张路径清晰，我们看好产能扩Q3板材钢企盈利或好于长材钢企张带来的盈利增长。

武进不锈公司产品定位相对高华泰证券端，且下游各行业均有较好需求表现。

受益于汽车、家电等消费领域的强劲复苏，20Q3冷卷价格表现强势钢铁行业20Q3业绩前瞻，我们推荐宝钢股份。

宝钢股份作为冷轧汽车板龙头，我们看好其20H2盈利Q3板材钢企盈利或好于长材钢企表现。

中信特钢是全球华泰证券特钢行业龙头，深耕特钢行业多年，20H1制造业投资同比降11.7%，公司归母净利同比仅降0.6%，具有一定韧性；同时，我们提示短期减持风险，我们统计20年9月21日至21年9月21日，合计约有2.5亿股（占比5.0%）满足解禁条件。

钢铁行业20Q3业绩前瞻风险提示：宏观经济形势变化；下游需求增速低于预期；疫情影响超预期。