中信证券-金融产品市场回顾与2022年趋势展望：蓝海在前，各凭真章-211104

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2021年上半年金融产品总量规模温和增加4.2%，公私募基金贡献增量的绝大部分，信托、券商资管、基金子公司专户继续承压，截至Q3银行理财也实现8%的增长。

大资管总规模增速虽然温和，但结构性机会明显，各类型机构结合自身禀赋分别在客户端和投资端，或两端同时发力。

银行的客户优势最明显，公私募在资产端具备相对竞争力。

▍总体背景：规模继续创新高但增速低于GDP，公私募基金领跑。

2021年上半年，国内金融产品（资管产品）市场规模增加4.2%至130万亿元，再创历史新高，但增速低于GDP。

上半年实体经济和金融部门杠杆率双双下降，但影响力度减弱。

净值化品类，尤其公募基金和私募基金，贡献金融产品市场规模增量的绝大部分，增幅分别为15.8%和11.5%；具有一定通道类属性的券商资管、信托和子公司专户规模延续下降，但降势趋缓。

▍大资管法规监管持续完善、产品创新不断。

银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，试点工作丰富第三支柱养老金融产品供给，公募基金亦持续增加养老基金供给。

2021年中，新一批公募基金投顾业务试点机构获批，直面基金赚钱投资者不赚钱的痛点。

私募基金行业持续加强规范。

▍银行理财：2021Q3非保本理财近28万亿，净值化超八成。

Q3非保本理财规模27.95万亿，相比于2020年底上涨8.1%，净值型产品规模超24万亿，占比86.6%，理财公司规模占比48.97%。

组合配置方面，截至2021Q2，投资资产合计28.66万亿，其中：1）债券类投资占比67.3%，包括债券投资（占比56.8%）以及同业存单投资（占比10.5%）；2）非标资产投资占比13.1%；3）权益类资产投资占比4.1%；4）公募基金投资占比2.6%。

▍公募基金：2021Q3再度扩容，头部公司份额保持在4成左右。

Q3公募基金规模升至约24万亿元，较年初增17.5%，环比增3.8%。

Q3多数基金品类规模增加，债券型基金（不含指数）贡献主要增量，存量占比升至23.34%。

主动权益型基金规模小幅缩水，占比17.4%，货币基金保持在40%左右。

Q3前十大基金公司规模占比40%，集中度保持稳定，5公司踏入五千亿阵营。

▍私募证券基金：我们估算Q3规模增至6万亿元，资金流入贡献主要规模增长，量化规模占比提升至约24%，股票交易占比估算约13.5%~20%。

结合业绩上涨和资金流入，我们估算Q3规模增至6万亿元，规模增长主要为资金流入。

量化管理人快速扩张，估算整体规模（未剔除母子结构重复计算）增至约1.43万亿元，占比升至24%。

估算近期量化私募股票成交占比大致为13.5%~20%。

▍趋势展望：长期上升通道中、短期增长仍有牵制、权益类具有空间。

总量规模长期增长趋势明确，短期仍受通道类产品压制，权益类品种具有显著发展空间。

把握财富管理蓝海需综合投资管理和客户服务能力，银行系资管拥有客户服务和财富管理优势，头部银行同时在资产端发力，公私募在资产端具备相对竞争力。

公募基金的工具化大容量属性突出，基础市场波动下降和配套机制完善助推其发展，私募基金预将强化规范性和阿尔法属性。

▍风险因素：1）因统计口径选择，可能具有主观性、重复计算和遗漏，此外，部分数据来自估算；2）行业实际发展可能偏离主观判断。