华泰证券-商业贸易行业十一消费数据点评：十一消费复苏明显，内需表现强劲-201008

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十一黄金周消费复苏明显，四季度可选消费有望延续景气表华泰证券现受新冠疫情冲击，2020年上半年国内消费承压，可选消费持续低迷。

在国庆及中秋双节的驱动下，国内消费全面复苏，据中国旅游研究院，十一前4天全国接待游客商业贸易行业十一消费数据点评人次恢复至去年同期的78.4%；据汇纳科技数据，十一前三天，全国购物中心客流回暖率达到86.8%；而银联数据显示，十一前两天全国交易额同比增长11.8%。

十一之后仍有“双十一”、“双十二”等电商购物节，并且临近春节，预计国内消费在四季十一消费复苏明显度仍将持续复苏。

节日期间线下实体零售全面复苏十内需表现强劲一期间双节并至，带动了线下零售全面复苏。

据汇纳科华泰证券技数据，10月1日至3日，全国购物中心客流回暖率达到86.8%（今年五一期间为61.2%），线下人流复苏态势明显。

而银联支付10月1日至2日统计数据显示，全国交易总额较去年商业贸易行业十一消费数据点评同期增长11.8%。

从结构上看，据微信支付数据，十一前三日，较五一同期，国内百货、超市购物总交易额增长超30%；国内小店十一消费复苏明显交易额增长18.13%；据便利蜂数据，10月1日当天，全国便利蜂服务人次较去年同期增长32%，销售额同比增长100%。

家庭亲友消费活跃，低线市场表现亮眼受疫情影响，2020年上半年家庭活动明显减内需表现强劲少，借助国庆及中秋双节，国内家庭消费反弹明显。

据飞猪数据，十一期间，家庭出游的人群居多，购买3人（含华泰证券）以上机票的人数比端午涨了160%。

此外，低线市场消费活力十足，据微信支付数据，十一前三日，较五一期间（5月1日至3日），三线及以下城市交易总额增长52%；而阿里巴巴数据显示十一前三日，53%商业贸易行业十一消费数据点评的商用电器卖向县域市场，48%的购买者来自小镇用户。

旅游消费显著复苏，免税消费强劲增长十一双十一消费复苏明显节期间旅游消费恢复明显。

据中国旅游研究院测算，10月1日至4日，全国接待游客4.内需表现强劲25亿人次，实现旅游收入2130.2亿元，较去年同期水平分别恢复至78.4%、68.9%。

从结构上看，出境游低迷，境内游火热，据微信支付数据，十一前三日较五一同期微信支付购华泰证券买景区门票、酒店、餐饮订单交易额分别增长83%、71%、30%。

此外免税消费强劲增长，据微信支付数据，相较五一期间（5月1日至3日），十一前三天，中免集团国内免税店商业贸易行业十一消费数据点评的顾客人数增幅为155.79%，总消费金额增加近90%。

四季度消费旺季来临，电商购物节有望延续消费景气态势随着“双十一”、“双十二”等电商购物节十一消费复苏明显、春节临近，预计四季度国内消费需求仍将维持景气态势。

我们预计9月份社零增速回升至低个位数水平，且在十一黄金周的驱动下，10月份社零增速或回升至内需表现强劲5%以上。

建议重视可选消华泰证券费复苏弹性，关注黄金珠宝龙头、免税板块、化妆品及直播电商的投资机会。

风险提示：疫情出现反复；经济加速下行；债务压力商业贸易行业十一消费数据点评增大；贸易摩擦加剧。