华泰证券-金工因子观点10月月报：盈利因子博反弹，换手因子追动量-201012

《华泰证券-金工因子观点10月月报：盈利因子博反弹，换手因子追动量-201012（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-金工因子观点10月月报：盈利因子博反弹，换手因子追动量-201012（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

10月因子观点：盈利因子博反弹，换手率因子追动量10月看好盈利因子反弹，换手华泰证券率因子延续强势。

内生变量、外生变量、因子周期三重逻辑均看好前期高位回撤的盈利因子，以及前期表现优秀的换手率因子；盈利因子连续2个月回撤，拥挤度缓解，叠加三季报披露期因素，短期或反弹；成长因子连续2个月回撤，但仍然拥挤；反转金工因子观点10月月报因子动量较弱且估值并不便宜；小市值、波动率因子未来表现可能受宏观环境制约。

盈利因子博反弹内生变量视角短期看好盈利、波动率、换手率，不看好估值、技术。

外生变量视角短期看好反转、换手率、估值换手因子追动量、盈利，不看好小市值、Beta。

因子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量华泰证券、波动率、换手率。

支撑盈利因子短期反弹的四个理由盈利因子近1年金工因子观点10月月报表现强势，但是近2个月出现回撤，站在短期视角看，我们认为盈利因子未来1~2个月或有反弹。

盈利因盈利因子博反弹子拥挤度2007年以来历史分位数在今年7月末达到阶段高点，此后拥挤度迅速下行，拥挤情况已有所缓解。

依据公募基金股票持仓构建“公募基金投资组合”，2季度末公募基金低配盈利因子，高配成长因子，若公募换手因子追动量抱团松动盈利因子或有机会。

统计三季报披露期（10月）盈利因子RankIC值，在过去的13个月份中，有12个月份盈利因华泰证券子取得正收益，仅1次出现回撤。

统计盈利因子连续回撤后下金工因子观点10月月报月表现，历史规律表明反弹概率较高。

内生变量视角：短期看好盈利、波动率、换手率内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现，因子动量反映因子过去盈利因子博反弹一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。

内生变量对大类风格因子10月表现预测结果如下：看好盈利、波动换手因子追动量率、换手率因子，不看好估值、技术因子。

其中，成长、盈利、财务质量因子在动量指标上占优；小市值因子在离华泰证券散度指标上占优，处于过度忽视状态；Beta、波动率因子在拥挤度指标上占优，而成长因子当前仍较为拥挤。

外生变量视角：短期看好反转、换手率、估值、盈利，不看好小市值、Beta外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的RankI金工因子观点10月月报C值。

外生变量对大类风格因子10月RankIC预测结果如下盈利因子博反弹：反转、换手率、估值、盈利因子RankIC预测值超过5%，可能较为有效，建议短期看多上述因子表现；不看好小市值、Beta因子未来一个月表现；小市值、波动率因子未来表现可能受宏观环境制约。

因子周期视角：中长期看好大市值、估值、盈利、质量、波动率、换手率因子周期视角将华泰金工经济周期研究成果应用于风格配置，自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周换手因子追动量期状态预测因子未来表现的整体趋势。

预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济华泰证券长期趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。

建议配置大市值、估值、金工因子观点10月月报盈利、财务质量因子。

另外，波动率、换手率因子在不同的宏观环境下表现都较好，这盈利因子博反弹两个因子建议长期配置。

风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘换手因子追动量走势密切相关，历史结果不能预测未来。

金融周期规华泰证券律被打破。

市场出现超预期波动，金工因子观点10月月报导致拥挤交易。