华泰证券-黑色金属行业能源用钢深度报告：能源用钢，增长可期-201013

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能源结构转型，能源用钢发展可期能源用钢体量小，但部华泰证券分产品附加值高，值得关注。

按巴黎气候变化大会承诺及《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》，未来黑色金属行业能源用钢深度报告能源结构将向非化石能源和天然气转变，利好部分能源用钢需求。

从稳定性、成本等角度考虑煤电仍将是压舱石，提高超超临界机组占比将是煤电降低碳排放的重要方式；此外天然气占一次能源消费比重有提升空间，国内缺气，未来长输管道、LNG接收站投资额或增长，国家管网公司也将是推动因素；十三五期间，海上风电建设较为能源用钢滞后，海上风电有望在未来十年迎来成本下降、建设加速。

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内外生需求或推动超超临界机组投资额增长17-19年全国火电电源投资额负增长，部分区域如内蒙古出现调峰压力，19年下半年来，因经济下行压力，政府增加对基建投资支持力度，火电华泰证券也是投资方向之一，超超临界机组因清洁、低碳，我们认为占比有望提高。

根据我们对超超临界机组数据的不完全统计，19年立项、核准的机组容黑色金属行业能源用钢深度报告量是2018年的3-4倍，20年初至9月中旬，立项、核准机组容量是2019年全年的2倍。

双循环背景下，以Super304H等产品为代表的核心锅炉用管材料，有进口替代空间，武进不锈于0能源用钢7年即实现Super304国产化并投入使用，有望受益。

“十四五”海上风电投资有望加速19年国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的增长可期通知》，引发陆上风电、海上风电抢装潮，我们认为海上风电抢装潮有望持续至2021年。

与陆上风电比较，海上具有风速高、利用小时高等优点，且成本快速华泰证券下降，因此海上风电在未来风电中占比或逐步提高。

另外，海上风电也将逐渐走向大型化、规模化，以实现降本、平价黑色金属行业能源用钢深度报告上网。

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长输管道方面，受体华泰证券制改革影响，18-19年是近十五年建设低谷。

据中石油，19年底全国油气管道里程13.9万公里，低于《中长期油气管网规划》的20年16.9万公里目黑色金属行业能源用钢深度报告标；考虑国家管网公司已于20年7月实质运营，我们预计“十四五”期间油气管道建设将提速，以完成25年目标。

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