华泰证券-银行业2020年四季度银行业投资观点：景气回暖业绩稳，增配银行需求旺-201013

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核心观点银行业景气度回暖，基本面、估值、资金配置多重华泰证券因素共振，看好四季度板块配置机遇。

下半年经济边际修复，银银行业2020年四季度银行业投资观点行净利润增速有望修复，风险压力可控。

复盘历史，景气回暖业绩稳银行板块在四季度表现较为稳健，大多取得绝对收益。

当前为银行板块估值仓位双底部，且资金面在四季度有望迎来外资快速流入、被动资金发行加速、各类资金寻求稳定增配银行需求旺等多重利好，驱动板块估值修复。

我们看好四季度银行板块表现，首推“两小两中”组合，包括常熟银行、成都银行华泰证券、平安银行、兴业银行，看好招商银行、宁波银行。

Q4银行表现稳健，大概率可获绝对收益四季度银行板块往往可取得绝对收益银行业2020年四季度银行业投资观点（2005-2019年15个季度中，12个季度绝对收益率为正），15个季度平均相对沪深300收益率为4.6%，且相对跌幅大多在5%以内，整体表现较为稳健。

我们认为四季度银行板块表现较为稳健，主要由于机构资金在年终业绩压力下，风险偏好降低，会景气回暖业绩稳加大银行板块配置。

景气度持续回暖，利润增长压力可控2020H1上市银行净利润负增长主要由于加大拨备计提力度，我们认为已充分反映市场预期，下半年净利润增速有望迎来修复，主要由于以下三点原因：一是银行业景气度增配银行需求旺触底反弹。

二是下半年贷款投放有望保持平稳，货币政策回归常态化，银行息差华泰证券下行幅度有望放缓。

三是上市银行贷款结构较优，银行业2020年四季度银行业投资观点资产质量压力可控，风险抵御能力强。

我们认为下半年拨备计提力景气回暖业绩稳度有望与上半年相当，不会对净利润增速造成进一步的拖累。

估值仓位双底部，资金面迎多重利好当前为银行板块估值、仓位双底部，截至10月12日银行指数PB（lf）仅为0.72倍增配银行需求旺，6月末偏股型公募基金银行股的持仓比例为2014年末以来最低区间。

资金华泰证券面多重因素有望驱动板块估值回暖。

一是北向资金在四季度有望快速流入银行业2020年四季度银行业投资观点，十月以来两个交易日北向资金已大幅流入近250亿元；二是被动型基金发行加快，以上两类资金均对银行偏好程度更高，利于银行股估值修复；三是年底各类资金将更追求稳定受益，也有望多配银行。

板块配置机遇凸显，首推“两小两中景气回暖业绩稳”组合我们看好四季度银行板块表现，基于基本面、估值、资金配置三个角度。

基本面方面，利润增速负增长已落定，息差压力增配银行需求旺显著减轻，风险出清步入后半程，龙头银行信用风险压力小。

银行基本面华泰证券逐渐顺宏观周期步入修复通道。

银行业2020年四季度银行业投资观点估值方面，目前板块PB（lf）估值仅0.72倍，凸显板块配置机遇。

资金配置方面，北向资金快速流入、被动型基金发行加景气回暖业绩稳快、各类资金追求稳定，有望推动银行估值修复。

四季度首推“两小两中增配银行需求旺”组合，包括常熟银行、成都银行、平安银行、兴业银行，看好招商银行、宁波银行。

风险提示：经济下行持续时间华泰证券超预期，资产质量恶化超预期。