国信证券-社会服务行业三季报总结：疫情扰动三季度复苏节奏，坚守优质龙头-211104

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投资建议：沿着行业复苏节奏和预期差角度跨年度配置优质龙头维持板块“超配”评级。

实证来看疫情反复对企业经营影响仍然显著。

短期看，业绩确定性依然是选择相对收益个股的最好标准。

由于各地疫情防控越来越有经验，上市公司也更加注重疫情不同阶段的经营灵活性，因此不管是从市场情绪还是经营表现来看，最坏时刻已过。

短期综合赛道景气度、经营稳定性、政策导向等，重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、传智教育、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、海伦司、奈雪的茶等龙头。

旅游基本面：疫情及暴雨拖累三季度，复苏节奏放缓前三季度，疫情影响下，国内游人次/收入分别恢复至疫前59%/54%。

旅游板块整体收入/业绩恢复至19同期83%/88%（其中三季度恢复至74%/96%，疫情反复及暴雨仍有拖累，复苏节奏放缓）。

细分子行业，免税业绩较19年同期增101%，其他子行业仍不同程度承压。

重点公司收入/业绩各恢复至19年同期的89%/94%，优于板块整体。

旅游复盘：市场风格灵活多变，免税、酒店、演艺阶段性突出1.1-10.31社服板块震荡调整，指数累计下跌5.53%，跑赢沪深300指数0.28pct。

其中免税、酒店、演艺等阶段性突出，主要受疫情节奏、业绩表现等影响：宋城演艺2月领涨（23%）；中国中免5月/9月各上涨7%/14%；首旅酒店8月上涨24%；锦江酒店3-5月、8月各涨16%/13%。

人服教育：灵活用工持续高增长，职教政策利好人力资源行业的科锐国际前三季度收入/业绩各+89%/+41%，业绩与风格阶段性催化股价，但股东减持有压制，走势整体较波动。

职教龙头中公教育受招录、竞争及疫情等变化影响，经营低于预期，股价相应承压，建议关注各赛道中线成长趋势；传智教育2021三季报营收/业绩各增11%/361%，短期疫情拖累短训业务复苏，关注政策利好下的业务转型。

风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。