华泰证券-食品饮料行业2020秋糖会见闻及点评：秋糖反馈高景气，继续看多白酒-201014

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秋糖反馈高景气，继续看多白酒2020年济南秋糖会反华泰证券馈白酒行业高景气：1）宴席/餐饮/送礼复苏推动中秋国庆旺季白酒消费需求特别是高端白酒需求增长较快，动销和渠道库存整体反馈较良性，有望带动Q3白酒行业收入环比改善。

2）高端表现更优，节前放量后价格坚挺度表现较好，高端白酒需求旺盛、迎食品饮料行业2020秋糖会见闻及点评量价齐升。

3）二线白酒表现分化，汾酒动销良好，酒鬼酒内参高增长，古井旺季动销加快，洋河M6+销售表秋糖反馈高景气现较好、公司基本面出现改善，其他部分中档酒虽环比出现改善，但相对弱于高端。

我们继续看多白酒继续看多白酒，看好中秋旺季行情对全年业绩的支撑，推荐五粮液/贵州茅台/洋河股份。

高端白酒：需求旺盛，批价坚挺茅台双节期间表现较好，节前发货量较去年同期略有增加，同时在节前加大直营商超等渠道投放，节后需求企稳，茅台中秋放量以后批价回落到2华泰证券700元，但目前批价反弹至2780元附近。

五粮液在中秋国庆实际动销表现较好，略超经销商预期，且在放量以后（双节前五粮液加大到货，预计量同比增长10%以上）价格保持坚挺，公司9月推出新品“经典五食品饮料行业2020秋糖会见闻及点评粮液”，树立产品标杆，不断推进产品/品牌升级，将有助于打开长期成长空间。

我们认为，茅台/五粮液目前坚挺的批价和健康秋糖反馈高景气的渠道管理、较为旺盛的终端需求将有助于全年业绩目标的实现，且看好其业绩增长的稳定性和持续性。

二线白酒：环比出现改善，个体表现分化，紧抓结构升级主线受益于宴席/聚餐/访友等消费需求在双节假期释放，二线白酒整体Q3收入环比有望改善，但其中个体分化较明显，二线中较强势的汾酒、古井等动销恢复更好、洋河新品M6继续看多白酒+的省内导入和省外招商较为顺利、酒鬼酒内参实现高增长，其他部分中档酒虽然环比出现改善，但相对弱于高端。

具体看，汾酒青花坚持控量挺价、玻汾渠道反馈“不愁卖”；洋河M6+受市场认可度高、后续还将推进M3等产品升级；古华泰证券井受益于宴席恢复Q3销售环比改善，消费升级和省外扩张等多路径将助其实现新五年目标；酒鬼酒内参Q3保持高增长态势、酒鬼系列环比出现改善。

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我们认为，短期看，茅台热所带来的品牌效应、溢出效应将推动酱酒行业的持续快速增长，茅台之外的郎酒/习酒/国台等可能会凭借优秀的秋糖反馈高景气渠道运作、产品品质和品牌底蕴充分畅享行业扩容红利。

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风险提示：食品安全，华泰证券宏观经济表现低于预期，疫情风险，行业竞争加剧。