国信证券-新材料行业专题系列报告（五）：可降解塑料，千亿市场，政策加码-201019

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可降解塑料需求稳步增长，潜在需求空国信证券间巨大可降解塑料国内起步晚、增速快、行业空间大。

根据降解机制，通常分为光降解塑料、生物降解塑料和光-生物降解塑料，其中生新材料行业专题系列报告（五）物降解塑料为主流。

全球可降解塑料需求稳步增长，可降解塑料2018年达到36万吨，HIS预测到2023年全球需求将增加至55万吨，5年平均增幅达9%。

2018年，国内生物降解塑料需求7万吨，行业规模约千亿市场54.4亿元，2016～2018年需求量增速均保持在20%以上。

国内生物降解塑料需求空政策加码间巨大，根据我们测算，一次性餐具、一次性塑料袋、农用地膜和包装用塑料薄膜四大重点应用领域合计约有1017万吨的潜在需求空间。

全球生物降解塑料渗透率普遍在3%以下，中国信证券国的渗透率为仅0.62%。

需求放量有三大催化因新材料行业专题系列报告（五）素，政策落地正当时与千万吨的潜在需求空间相比，国内生物降解塑料行业发展仍处于初期阶段，需求仍有待放量。

我们认为需求放量有三大催化因素：1）限塑立法和执法力度的加强；2）全民环保意识的提高；3）技术可降解塑料进步或政府补贴带来成本下降。

在行业发展前期，政策推动是关键，类比光伏行业，政府补贴给予企业降价空间，通过降价促销释放需求，在行业上游引发规模效应实现成本的下降千亿市场，进一步降低价格、释放需求，实现良性循环。

2020年下半年以来发改政策加码委联合九部门加强对塑料污染治理问题的推动，各省市也集中出台强制落地政策，行业有望进入渗透率快速提升阶段。

国内产业具备产能优势，当前处于扩产周期国内可降国信证券解塑料行业进入扩产周期，成本有望快速下降。

2019年我国可降解塑料产能达61.7万吨，占全球新材料行业专题系列报告（五）产能比重达45.3%，居世界之首。

2019年可降解塑可降解塑料料产能同比增长36%，创近6年来新高。

根据我们统计，预计到2023年国内产能有望达到333万吨千亿市场，四年CAGR达52.4%。

在行业大幅扩产趋势下，若要实现80%的产能利用率，到2023年可降解塑料渗透率需要从2018年的0.25%增加至3.政策加码2%。

国内可降解塑料已建成产能上市公司主要是金发科技，其他有较大产能规划建设的上市公司有：彤程新材、万华化学、瑞丰国信证券高材、恒力石化等。

我们重点推荐关注：新材料行业专题系列报告（五）金发科技（600143.SH），国内较早进行可降解塑料商业开发，装置、工艺和渠道成熟，盈利情况最为稳定。

风险提示1）限塑令政策变动和执行不力的风险；2）石油基塑料价格下降放大可降解塑料的价格劣势；3）可降解塑料下游需求增可降解塑料速不及预期的风险。