国信证券-有色金属行业每周随笔：大宗商品价格盘整，重点关注两条投资主线-201020

《国信证券-有色金属行业每周随笔：大宗商品价格盘整，重点关注两条投资主线-201020（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-有色金属行业每周随笔：大宗商品价格盘整，重点关注两条投资主线-201020（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

评论：铜国信证券：全球最大铜矿罢工风险解除，预计短期铜价继续盘整铜价延续7月份以来的高位震荡，并没有明显的趋势性。

本周全球最大的铜矿智利Escondida劳资双方达成协议，罢工风险解除，矿端暂时没有大的扰动，Escondida2019年铜产量为119万吨，SMM铜精矿指数报有色金属行业每周随笔48.71美元/吨，与上周持平。

上期所库存与上周持平，保税区库存大宗商品价格盘整比节前增3万吨。

国内精铜供给端无论产量还是进口维持同比高增速，但并重点关注两条投资主线未大量累库，说明国内铜消费有韧性。

9月社融和新增人民币贷款均处于市场预期的偏高水平，M1继续上行，同时央行表示“应该允许宏观杠杆率阶段性上行”，国内宏观环境依旧宽松，支持铜价维持高位，但铜价从3月底的35300元/吨至今已反弹45%以上，从长期供国信证券需基本面来看矛盾不大，我们认为从当前铜价的位置来看，需要更大的宏观刺激，预计短期维持高位震荡。

铝：沪伦比值下行使得铝材出口持续向好，低库存对铝价是有力支撑节后伦铝向上突破了前两个月的震荡区间，达到去年4月以来最高价，沪铝也涨有色金属行业每周随笔至近三个月震荡区间上沿。

国内大宗商品价格盘整铝锭库存维持在低位，节后一周小幅累库0.9万吨至71.9万吨，仍处于历史低位，对现货升水和铝价形成有效支撑。

铝材出口持续向好，本周海关公布的9月未锻铝和铝材出口42.6万吨，恢复至正常区间，且连续3个重点关注两条投资主线月环比增加。

成本端氧化铝价格十分平稳，近2个月波动区间不到100元/吨，氧化铝行业特国信证券征仍是产能过剩，西南新投产低成本项目带来增量叠加原有高成本产能退出缓慢，导致氧化铝价格持续处于中等偏低位置。

总体来看电解铝有色金属行业每周随笔市场供需两旺，后期消费亮点一是沪伦比值下行带来的铝材出口增加，二是废铝供应紧张导致原铝替代废铝。

我们大宗商品价格盘整认为库存仍是表征供需的最关键指标，只要不出现大量累库，电解铝高利润就可以维持。

黄金：市场静待美国新一轮财政刺激政策推出，以及即将到来的美国大选本周COM重点关注两条投资主线EX金价收于1902.9美金/盎司，延续盘整走势。

目前市场对名义国信证券利率长期保持低位的预期非常一致，特别是全球疫情迎来二次爆发的情况下货币政策远没有到转向的时间点，所以对金价的交易实际上是对通胀预期的交易。

美国正在进一步谈判推出新一轮的财政刺激方案，特朗普和拜登在刺激政策的规模上有分歧，但无论是1.8万亿还是2.2万亿美金，方案迟早会落地，有望进一步刺激通胀上行，另外鲍威尔在8月一场主题演讲中表示未来美联储将采取“平均通胀目标”政策，将会允许通胀在一定时间内适度超有色金属行业每周随笔过2%目标，这被认为是美联储自2012年以来对货币政策框架进行的最大一次调整，表明美联储基准利率位于零附近且不再下调的情况下，淡化对通胀水平的容忍度，使得实际利率水平继续下降的概率偏大。

但是短期美国10年期国债收益率也处于大宗商品价格盘整盘整的态势，预计金价继续维持震荡，密切关注即将举行的美国大选。

钴锂：中国和欧洲新能源车市景气度向上，国产电碳价格环比继续小幅度上行本周MB标准级钴均价收于重点关注两条投资主线15.75美元/磅，价格环比继续小幅度上涨；而国产电池级碳酸锂价格最新报价是4.1万元/吨，周环比上涨500元/吨，碳酸锂价格底部信号越来越清晰，有望开启新一轮长周期上行趋势。

近期中国和欧洲新能源车市表国信证券现亮眼，有望带动需求回暖。

中汽协本周公布的9月份数据显示，国内新能源车销量13.8万辆，有色金属行业每周随笔同比增长67.7%，“金九银十”国内车市整体销售火爆，预计四季度国内新能源车市将迎来全面发力的增长期。

而欧洲新能源车销量数据表现更加亮眼，电动化渗透率持续上行，目前市场预期大宗商品价格盘整欧洲全年新能源车销量有望达到110万辆，相比此前预期大幅度提升；另外值得重点关注的是，欧洲新能源车采用中高镍三元电池为主，而氢氧化锂相比于碳酸锂能够带来更加理想的电化学性能，是海外电池厂商和主流车企的首选，氢氧化锂需求未来仍将保持高速增长。

同时今年光伏储能快速发展，鑫椤锂电数据显示，磷酸铁锂材料9月份单重点关注两条投资主线月产量已经突破1.6万吨，预计行业旺季状态将持续至11月底；而1-9月份产量达到8.76万吨，同比增长22.6%，全年总产量有望突破13万吨，同比增速将超过30%，远高于其他正极材料品种。

未来新能国信证券源汽车以及储能行业将保持高景气度，需求增长将有力推动碳酸锂价格走出行业底部，逐步回暖。

投资建议有色金属行业每周随笔：重点关注两头投资主线――盈利复苏和新能源汽车产业链目前大宗商品铜铝、黄金价格都处于盘整的状态，全球流动性仍然处于极度宽松的状态，但短期边际上没有进一步宽松。

进入10月份，北半球秋冬降临，全球第二波疫情已经拉开序幕，欧洲疫情二次爆大宗商品价格盘整发，美国新增确诊病例持续保持在高位，可能会对商品价格带来新一轮冲击。

但是市场也在期待着新冠疫苗能尽快推出重点关注两条投资主线，以及美国尽快批准实施新一轮财政刺激计划。

10月初美国众院提出总额高达2.2万国信证券亿美元的第二轮财政刺激方案，但目前谈判仍在继续，市场对于新一轮刺激方案能否尽快落地，及刺激力度能否达到市场预期十分敏感。

相比之下，新能源汽车产业链表现亮眼，欧洲和中国市场产销量数据先后超过市场有色金属行业每周随笔预期，对于上游资源品而言，商品价格有望在触底反弹之后，开启新一轮上行周期，预计之后价格中枢会缓慢抬升。

我们认为：1、马上就是三季度业绩报告发布的窗口期，我们需要寻找业绩确定性强的标的，三季度铜铝价格在高位盘整，而二季度价格是在经历大宗商品价格盘整过3月份海外金融市场发生严重的流动性风险之后快速抬升的过程，所以三季度均价环比二季度有明显提升，沪铜均价2020Q2/Q3分别是43881.90/51315.76元/吨，三季度环比增长16.94%；沪铝均价2020Q2/Q3分别是12779.66/14406.36元/吨，三季度环比增长12.73%，建议配置：紫金矿业、云南铜业、云铝股份、中国宏桥和索通发展；2、中国和欧洲新能源车市景气度快速回暖，未来市场空间广阔，另外5G产业链景气度也在回升，建议配置：赣锋锂业。

风险提示1、宏观经济超预期下行；2、重点关注两条投资主线中美关系恶化导致商品价格波动有较大的不确定性；3、供给增加超预期。