国信证券-消费电子3Q21业绩回顾：3Q21荣耀销售亮眼，消费电子旺季已至-211107

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消费电子：3Q净利润同比下滑，利润率环比改善，荣耀快速复苏3Q21消费电子板块营收2954.15亿元(YoY+5.51%)，归母净利润150.91亿元(YoY-8.15%)，毛利率14.13%(YoY-1.18pct,QoQ+0.64pct)。

3Q21全球智能手机出货量同比下降10.77%至3.27亿部；中国智能手机出货量同比下降4.73%至8076万部，其中荣耀以1400万部的出货量位居第三位，市场份额由2Q21的8.8%快速上升至3Q21的17.3%。

在终端出货量受缺芯压制的背景下，我们认为荣耀品牌的强势复苏、折叠屏的快速渗透以及VR/AR的高速增长是4Q21消费电子板块中具备超预期潜力的方向，建议关注光弘科技、长信科技、精研科技、歌尔股份等。

面板/LED：3Q面板价格高位回落，LED景气度逐步回升3Q21面板板块营收1588.48亿元(YoY+57.80%,QoQ+2.56%)，归母净利润108.06亿元(YoY+162.83%,QoQ-25.86%)；7月以来LCD价格高位回落，3Q21面板板块毛利率同比提升7.37pct、环比下降2.18pct至23.15%，虽环比下降但仍处于高位。

3Q21LED板块营收264.31亿元(YoY+19.32%,QoQ+3.15%)，归母净利润16.78亿元(YoY+33.74%,QoQ+10.63%)，毛利率23.57%(YoY-0.75pct,QoQ+1.00pct)；2020年以来MiniLED应用百花齐放，华为、三星、苹果先后推出MiniLED电视、显示器、笔记本电脑等产品，带动LED产业链景气度回升。

被动元件/PCB：3Q业绩同比高增长，元器件高景气度延续3Q21PCB板块营收533.28亿元(YoY+27.75%)，归母净利润50.77亿元(YoY+38.16%)，毛利率20.91%(YoY-2.39pct)，行业高景气度延续。

3Q21被动元件板块营收83.36亿元(YoY+29.50%)，归母净利润18.62亿元(YoY+74.42%)，毛利率35.86%(YoY+1.47pct)，存货周转天数99.74天(YoY-13.72天,QoQ+4.36天)，业绩高增长得益于：1)5G、新基建、电动汽车等行业需求旺盛；2)被动元件国产替代进程加速。

我们继续看好具备规模化生产能力，能在国产化进程中快速抢占市场份额的被动元件企业，包括江海股份、风华高科、三环集团、顺络电子等。

重点投资组合消费电子：歌尔股份、立讯精密、精研科技、长信科技、光弘科技、易德龙、视源股份、海康威视、传音控股、长盈精密、创世纪、燕麦科技面板：京东方A、TCL科技被动元件：风华高科、顺络电子、江海股份、三环集团、泰晶科技风险提示疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。